20250123-宏源期货-宏源豆类油脂周报_油脂弱势探底_豆类底部巩固_21页_1mb

宏源豆类油脂周报20250123

本周报告分析了豆类与油脂市场动态，核心观点如下：

一、大豆与豆粕

1. 供应端：
   • 阿根廷天气变化：前期干燥，近期降雨；巴西大豆收割基本完成，单产略有下降，但南美大豆增产预期未变。
   • 美国拟于2月1日对全球商品加税，税率10%-25%；美元调整可能进一步压制农产品价格。
   • 2024年12月中国大豆进口量同比减少19%，但全年进口量仍创纪录；巴西2024/25年度预计产量将小幅增加11%；2024年12月美国大豆压榨量创历史新高，达206.6亿蒲。
2. 需求端：
   • 豆粕库存逐步下降，需求端虽有反弹但整体仍偏弱；生猪价格上涨但出栏量增加，影响豆粕需求。
3. 价格走势：
   美国期货市场大豆价格站稳10美元，国内市场跟随反弹，技术面显示底部初步形成，但需警惕美国加税政策的影响。

二、油脂市场

1. 价格走势：
   油脂价格本周继续下跌，豆油、菜油库存增加，棕榈油进口下降但马棕产量环比降幅显著（12月下降83%），拖累油脂价格。
2. 进口与库存：
   2024年12月油脂进口仍维持高位，豆油、棕榈油库存处于或接近高位；印尼虽产量回升，但出口增加导致库存环比下降。
3. 需求与替代：
   生物柴油利润增加，棕榈油和豆油价格下跌带来替代需求；但生物柴油对豆油的需求增速并不显著。

三、天气与产量预期

• 南美天气：未来两周阿根廷天气正常，巴西大豆销售接近尾声，市场关注焦点转向美国大豆销售进度。
• 美国大豆收割已基本完成，季度库存数据与市场预期相符。

四、库存展望

• 豆粕与大豆库存季节性波动明显，未来3个月到港大豆数量预计下降，国内供应压力略有缓解。
• 豆油、菜油库存处于高位，压榨利润缩减将限制其反弹空间。

五、风险提示
报告建议投资者短期谨慎，大豆与油脂面临政策调整与库存增加压力。数据来源包括美国农业部、MPOA、GAPKI等，全部为客观数据评测。

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