20150328-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权速递周报_首次交割后成交清淡_隐含波动率上移_12页_628kb

上证50ETF期权速递周报（0323-0327）总结

核心内容概述

本报告为齐鲁金融工程研究小组发布的上证50ETF期权周报，主要分析了2015年3月23日至3月27日期间上证50ETF期权市场的交易情况、波动率变化及套利机会。

主要观点

1. 市场交易情况

• 本周上证50ETF期权合约共116个，其中3月份合约已交割完毕，剩余90个可交易合约。
• 本周总成交量为112,773张，较上周下降13.89%。
• 认购期权与认沽期权成交量分别为63,205张和49,568张，认购期权相对更活跃。
• 上证50ETF本周上涨0.53%，报收于2.649元，成交额为131.16亿元。
• 3月份合约交割后，成交量显著下降，投资者偏好短期合约，但3月27日开始出现对9月份认购期权的偏好。

2. 波动率分析

• 历史波动率：上证50ETF的年化波动率分别为1个月20.87%、2个月20.71%、3个月29.26%、6个月28.18%。
• 隐含波动率：本周隐含波动率波动范围为24.20%-38.23%，整体上移，高于当前短期波动率，低于长期波动率，但均高于历史平均波动率。
• 波动率结构：认购期权隐含波动率低于认沽期权，表明市场对下跌风险的预期更高。
• 波动率趋势：短期波动率回归均值，长期波动率仍处于高位，但有逐步下降的趋势。

3. 套利机会

• 本周期权价格波动较大，提供了较多的套利机会。
• 通过期权平价关系（C + S_X e^{-rT} = P + S_0），可以设计出两种套利策略：
  • 策略A：当P0 > P时，持有一份买入期权，卖出一份卖出期权，卖空ETF。
  • 策略B：当P0 < P时，卖出一份买入期权，持有一份卖出期权，买入ETF。
• 根据计算，采用策略B的两个合约（50ETF购6月2.45/50ETF沽6月2.45 和 50ETF购9月2.35/50ETF沽9月2.35）可获得正向收益，且无风险。

关键信息

市场表现

• 本周沪深300上涨2.03%，创业板上涨4.97%，但周内出现大幅跳水。
• 一带一路板块走势强劲，而计算机软件等创业板板块出现大幅下跌。
• 上证50ETF整体呈弱势上涨盘整状态。

期权价格变化

• 认购期权3月份合约价格整体下降，最大跌幅为-99.58%。
• 认沽期权3月份合约价格出现分化，最大涨幅为86.73%。
• 除3月份合约外，其余认购期权价格略微上涨，认沽期权价格整体下降。

波动率特性

• 不同到期月份的期权价格存在差异，行权价格相同的情况下，到期月份越长，期权价格越高。
• 对于认购期权，行权价格越高，期权价格越低；对于认沽期权，行权价格越高，期权价格越高。

套利策略

• 策略类型1：基于期权平价关系，设计出两种无风险套利策略。
• 策略类型2：简单组合策略，如买入ETF与卖出期权。
• 策略类型3：价差组合策略，通过多种期权的组合获取正向收益，同时控制损失。

风险提示

• 投资者在使用本报告进行决策时，需注意市场波动风险。
• 套利策略需结合市场实际情况，谨慎操作。
• 报告仅作为参考，齐鲁证券不承担因依赖报告内容而产生的投资损失责任。

重要声明

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