20150425-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权速递周报_隐含波动率增加_市场风险加大_13页_665kb

上证50ETF期权速递周报（0420-0424）总结

核心内容

本报告为齐鲁金融工程研究小组发布的上证50ETF期权周报，重点分析了2015年4月20日至24日期权市场的走势、成交量变化、隐含波动率趋势及套利机会。

主要观点

• 市场走势：本周上证50ETF整体呈现震荡略微下跌行情，下跌幅度为-0.44%，报收于3.171元。尽管大盘震荡上行，创业板大幅上涨，但上证50ETF表现偏弱。
• 成交量变化：本周共成交180710张期权合约，较上周减少15.35%。成交量呈现倒抛物线走势，认购期权比认沽期权更活跃，且投资者偏好短期合约，4月合约到期后转向5月合约。
• 期权价格波动：本周期权合约价格涨跌不一，认沽期权价格波动较大，最大涨幅为54.10%，最大跌幅为-22.20%。这表明投资者对市场看法存在分歧，盘整机会增加。
• 隐含波动率：本周隐含波动率大幅上升，波动范围为40.15%-62.06%，高于当前的短期及长期历史波动率。认购期权隐含波动率低于认沽期权，显示市场整体看涨情绪。
• 历史波动率：上证50ETF的历史年化波动率在不同期限下分别为22.26%（1个月）、21.63%（2个月）、21.59%（3个月）和29.28%（6个月）。短期波动率回归均值，长期仍处于高位。
• 套利机会：报告提出三种套利策略，其中策略1基于期权平价关系，策略2为ETF与期权的简单组合，策略3为多种期权的价差组合。根据计算，34个合约可实现正向收益，无风险。

关键信息

期权合约情况

• 本周共有166个期权合约，其中4月合约已到期，剩余124个可交易合约。
• 认购期权合约成交100946张，认沽期权成交79764张。
• 成交量最大的合约为50ETF沽5月2.55（跌幅-22.20%）和50ETF沽6月2.30（涨幅54.10%）。

波动率分析

• 历史波动率：短期波动率回归均值，长期波动率仍处于高位。
• 隐含波动率：本周隐含波动率显著上升，且高于历史波动率，认购期权隐含波动率低于认沽期权，表明市场看涨情绪增强。
• 波动率趋势：当前波动率按期限递增，短期波动率逐步回归，长期波动率仍处于高位。

套利策略

• 策略类型1：基于期权平价关系，执行策略A或策略B，可实现正向收益且无风险。
• 策略类型2：ETF与期权的简单组合，例如买入ETF和卖出期权，可对冲风险。
• 策略类型3：多种期权的价差组合，通过组合收益曲线获取较大正向收益并避免严重损失。

套利结果（部分示例）

风险提示

• 投资者需注意市场波动风险，尤其是隐含波动率的上升可能意味着市场风险加大。
• 报告仅供参考，齐鲁证券不对因依赖报告内容导致的投资损失负责。
• 投资者应自行关注相关市场的更新信息，并谨慎操作。

重要声明

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