20180828-上海证券-掌趣科技-300315.SZ-爆款新游驱动业绩重回高增长_4页_789kb

掌趣科技2018年半年报及研究分析总结

核心内容概述

本报告分析了掌趣科技2018年半年报及行业动态，指出公司业绩在2018年第二季度因爆款游戏《奇迹MU：觉醒》的推出而显著增长。分析师滕文飞与胡纯青首次覆盖掌趣科技，给予“谨慎增持”评级，基于其强大的IP储备、与腾讯的深度合作以及良好的财务表现。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2018年上半年营收：11.44亿元，同比增长38.39%
• 归母净利润：3.80亿元，同比增长42.39%
• 扣非后归母净利润：3.75亿元，同比增长66.80%
• Q2营收：6.62亿元，同比增长78.62%，环比增长37.05%
• Q2归母净利润：2.49亿元，同比增长136.32%，环比增长89.08%

2. 爆款游戏带动增长

• 《奇迹MU：觉醒》：贡献收入3.55亿元，占游戏业务收入的31.03%，成为业绩增长的主要驱动力
• 国服与韩服表现：国服由腾讯代理，上线即登顶iOS畅销榜Top5；韩服6月上线当日登顶iOS免费榜，后续表现优异
• 市场表现：该游戏在海外市场持续拓展，国服进入稳定运营阶段，月流水保持在1.5亿元以上

3. 研发投入增加，产品储备丰富

• 研发投入：2.18亿元，同比增长13.56%
• 技术布局：公司拓展Unity3D、H5及虚幻引擎等开发框架，覆盖从轻度休闲到高端精品游戏
• IP储备：包括《仙剑奇侠传：六界情缘》《One Punch Man》《BLEACH》《我的英雄学院》《犬夜叉》《街霸》等日系二次元头部IP，其中《初音未来》已上线并获得良好口碑

4. 费用控制良好

• 销售费用率：1.24%，低于行业平均水平，得益于与腾讯的深度合作
• 管理费用率：22.88%，同比上升0.14pct
• 财务费用率：1.57%，同比下降2.31pct，主要因借款利息及汇兑损失减少

5. 减值风险可控

• 商誉减值：2017年因大额商誉减值导致利润下滑，但2018年上半年减值计提已较为充分
• 子公司表现：华娱聚友及天马时空完成去年业绩的80%以上，表现良好；玩蟹科技业绩达成较低，存在一定风险

关键财务数据

财务比率分析

风险提示

• 游戏流水不及预期
• 游戏产品上线时间延后
• 行业竞争加剧
• 监管趋严
• 无实际控制人
• 商誉减值风险

附注

• 公司与腾讯合作：公司重点游戏由腾讯代理运营，推广费用较少，显著提升销售效率
• 员工持股计划：公司推出首期员工持股计划，有助于激发人才积极性，完善利益共享机制
• 投资评级：给予“谨慎增持”评级，预计公司股价表现将强于沪深300指数10%以上

结论

掌趣科技凭借《奇迹MU：觉醒》等爆款游戏实现业绩大幅增长，IP储备丰富，技术研发能力突出，且与腾讯的深度合作为其带来稳定收益。公司财务状况良好，费用控制有效，减值风险已有所缓解。未来随着新产品上线及海外市场拓展，公司有望持续增长。然而，仍需关注行业竞争、监管政策及商誉减值等潜在风险。