深度报告-20230927-华创证券-保险行业深度研究报告_寿险渠道转型持续兑现_产险景气度维持_33页_2mb

保险行业深度研究报告分析总结

一、核心观点总结

在经历疫情挑战后，保险行业正经历触底反弹。寿险方面，代理人渠道和储蓄型产品销售改善，推动全年保费实现高速增长；银保渠道亦表现强劲，为保费增长提供了重要支撑。太保转型持续推进，NBV增长表现显著，但公司多年低谷影响ROEV改善不足。当前估值较前期处于低位，但资产端面临长债利率下行和权益市场波动压力，对短期利润产生影响。

二、板块亮点与风险

亮点

1. 寿险景气度明显回升：上半年行业人身险、寿险规模保费分别增长121%、138%，创近年来新高，显示寿险业务逐步回暖。

2. 新单高速增长、结构优化：产品定价利率下调至30%释放消费潜力，储蓄险需求大幅提升；新华、国寿等通过调整产品结构提升新业务价值率。

3. 银保渠道贡献增量：银保渠道保费增速显著，核心在于储蓄型产品适配政策窗口和渠道精细化运营策略的落地效果。

4. 非车险维持高景气：农险、责任险等子领域增长强劲；新能源车险市场仍具较大发展空间。

风险

1. 监管风险：产品定价利率调整与"报行合一"政策使得银保渠道短期战略需转型，对保费增长或产生一定压力。

2. 盈利波动风险：长期股权投资估值短期内波动，权益市场震荡、长债利率下行对弥合资产负债匹配缺口或产生扰动。

3. 转型不及预期风险：如代理人队伍改革效果不及预期，或将影响新单品质与公司长期；也存在一定估值回调风险。

4. 宏观经济扰动：经济下行压力下信用风险、偿付能力波动，对财产险公司尤其是保证险、意健险业务产生不利影响。

三、投资建议与重点推荐

短期维度重点关注：上半年平安业绩显著超出预期；产品转型红利下，太保新业务价值改善加速。

中长期维度：

• 推荐国寿、新华、太保：三家公司处于行业竞争力改善周期，发力零售端效率提升，ROEV改善具备确定性；基于2023H2扭亏预期和基于利率下行的明年投资端改善预期，具备估值修复空间。
• 其他重点推荐：平安、人保、友邦保险。

PEV估值区间大致在0.8-1.3x左右。

四、资料来源

• 证券研究报告：华创证券（证监会许可编号：证监许可（2009）1210号）

此报告内容总结基于公开发布报告分析的研究结论，推测性内容不包含任何投资建议，仅供参考决策。