20200915-东吴证券-汽车行业月报_8月批发_零售销量持续转正_复苏进行时_11页_1mb

汽车行业8月月报总结

核心内容概览

2020年8月，中国汽车行业整体呈现复苏态势，批发与零售销量持续转正，新能源汽车表现尤为突出。行业估值处于低位，政策与市场环境改善推动景气度回升，投资建议为全面看多，建议超配整车及零部件板块。

主要观点

• 产销复苏：8月狭义乘用车产量同比下降0.2%，但批发销量同比增长6.9%，连续4个月正增长。新能源乘用车批发销量同比增长40.9%，环比增长20.5%，成为行业复苏的重要驱动力。
• 消费结构优化：中端消费占比提升，高端与低端消费占比下降，反映市场偏好向理性消费转变。
• 库存变化：传统乘用车企业库存减少5.8万辆，累计库存为-40万辆，为2015年以来最低；渠道库存增加3.2万辆，累计库存为349万辆，库存系数为2.1月。新能源乘用车库存增加0.3万辆，累计库存达历史高位。
• 价格走势：8月乘用车整体折扣率小幅攀升至13.39%，主要车企折扣率扩大，反映市场竞争加剧。
• 投资建议：建议全面看多汽车板块，重点推荐整车企业【长城汽车】及零部件企业【拓普集团】、【德赛西威】、【华阳集团】、【中国汽研】、【万里扬】。

关键信息

1. 产销数据

• 狭义乘用车：产量164.4万辆（同比-0.2%，环比-2.7%）；批发销量173.6万辆（同比+6.9%，环比+6.1%）。
• 新能源乘用车：批发销量10万辆（同比+40.9%，环比+20.5%）；零售销量9.4万辆（同比+123.8%，环比+4.4%）。
• 交强险口径零售销量：166.3万辆（同比+14.5%，环比+5.8%）。
• 重点车企表现：长安汽车、长城汽车、东风本田、华晨宝马、长安福特、上汽通用五菱表现强劲。

2. 消费结构变化

• 轿车市占率：日系（29.9%）、德系（37.3%）、自主品牌（19.0%）。
• SUV市占率：日系（18.4%）、德系（23.2%）、自主品牌（48.8%）。
• 价格带变化：10-20万元乘用车销量占比提升至48.66%，20-30万元占比下降，反映中端市场崛起。

3. 库存情况

• 企业库存：减少5.8万辆，累计库存为-40万辆（历史最低）。
• 渠道库存：增加3.2万辆，累计库存为349万辆，库存系数为2.1月。
• 新能源库存：增加0.3万辆，累计库存为46.5万辆（历史高位）。
• 自主车企库存：奇瑞、比亚迪、上汽库存系数较高。
• 合资车企库存：上汽大众、广汽本田库存系数较高。

4. 折扣率变化

• 整体折扣率：13.39%，环比上升0.33个百分点。
• 折扣率增长前五车企：东风本田、一汽大众、东风日产、一汽奥迪、华晨宝马。

投资建议

整车板块

• 短期机会：板块性估值修复行情，整车企业均有轮涨机会。
• 长期重点：“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车】，受益标的包括【吉利汽车】、【广汽集团】、【长安汽车】、【上汽集团】。

零部件板块

1. 特斯拉产业链：重点推荐【拓普集团】。
2. 智能网联：重点推荐【德赛西威】（英伟达产业链）、【华阳集团】（华为产业链）、【中国汽研】。
3. CVT变速器：【万里扬】作为自主龙头，受益于商用车需求复苏。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响行业复苏进程。
• 乘用车需求复苏低于预期：可能导致销量增长不及预期。

估值与市场环境

• 估值低位：无论从PE还是PB角度看，乘用车及零部件板块估值均较低。
• 复苏驱动因素：国内复工复产、政策支持、海外供应链恢复，推动行业景气度回升。
• 长期潜力：参考海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车产销规模有望创历史新高。
• 行业变革：汽车行业正经历类似手机变革时代，未来将改变生活方式并实现持续提价。

行业走势与研究支持

• 行业走势：8月行业整体回暖，9月预计产量与批发销量将同比增长5%-10%。
• 相关研究：《汽车行业周报：9月第一周零售同比+6%，全面看多》《汽车行业点评报告：批发销量已连续4个月正增长，复苏进行时》等报告支持行业复苏趋势。

总结

8月汽车行业呈现积极复苏迹象，批发与零售销量持续增长，新能源汽车表现亮眼，消费结构向中端倾斜。库存方面，传统乘用车库存持续下降，新能源库存处于高位。价格层面，折扣率小幅上升，反映市场竞争加剧。整体估值较低，行业具备长期增长潜力，投资建议为全面看多，重点推荐整车与零部件板块中的优质标的。