20250827-东吴证券-大金重工-002487.SZ-2025年中报点评_Q2业绩超预告中值_新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩_3页_448kb

大金重工（002487）2025年中报分析

总结

业绩表现

• 2025年上半年：公司营收达28.4亿元，同比增长109.5%；归母净利润5.5亿元，同比增长214.3%。毛利率为28.2%，同比略降0.4个百分点；净利率19.2%，同比增长6.4个百分点。

• 单季度表现：

  • Q2业绩超预告中值：营收17亿元，同比增长90.4%、环比增长49.1%；净利润3.2亿元，同比增长161%、环比增长36.6%。
  • 海外市场贡献大头：上半年国内收入6.0亿元，毛利率18.7%；海外收入22.4亿元，同比增长195.8%，毛利率30.7%，同比提升3.1个百分点。海外业务成为驱动整体增长的核心。

成长驱动因素

1. 海外扩张：全球化战略持续推进，海外项目交付量大幅增加，出口业务向DAP模式转型，提升了盈利能力和毛利水平。
2. 汇率收益：公司外币结算为主，25年H1因欧元升值带来较大汇兑收益，部分冲抵了汇兑损失。
3. 订单与产能：新增首个风电运输船设计建造合同（3亿元），计划2025年下水2条自有船只，并寻求风电运输船、运维船等设计建设机会，为未来业绩提供持续支撑。同时，唐山曹妃甸、盘锦造船等项目开发投资同比增逾3倍，产能布局持续优化。

财务预测

• 盈利预期：预计2025-2027年归母净利润为11.0/15.1/19.9亿元，同比增长133%/37%/32%。估值方面，PE从2025年20.1倍逐步降至11.1倍，当前股息率和ROIC（净资产回报率）稳健。
• 现金流与负债：2025年H1经营性现金流同比略降3.8%，主要因前期投资扩张所致，但资本开支同比跃升。资产负债率阶段性上升至45%左右，风险可控。

投资评级

• 买入评级：基于海外布局、订单增长和全球化战略，维持“买入”评级。

风险提示

• 出口订单落地不及预期、行业竞争加剧或政策变化。