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大金重工 (002487) 2025年年报点评总结

核心内容概述

大金重工在2025年实现营业收入61.7亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.0亿元，同比增长132.82%。公司整体业绩表现符合预期，且在海外市场持续扩张，盈利能力显著增强。公司正从传统产品提供商向综合解决方案服务商转型，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩：公司实现营收61.7亿元，同比大幅增长63.34%；归母净利润11.0亿元，同比提升132.82%，盈利能力显著增强。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为31.2%，同比提升1.4个百分点；净利率为17.9%，同比提升5.3个百分点。
• 第四季度表现：Q4营收15.8亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%；归母净利润2.2亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%；毛利率和净利率分别环比下降2.6pct和5.7pct，显示海外业务在第四季度面临一定压力。

2. 海外业务增长

• 塔筒管桩业务：2025年实现收入59.2亿元，同比增长66.2%；毛利率29.6%，同比提升2.7个百分点。其中海外收入46.0亿元，同比增长165.3%，毛利率34.0%，成为公司主要利润来源。
• 海外毛利贡献：海外毛利贡献占比已提升至81%，显示出公司在全球市场的竞争力和盈利能力。

3. 电站业务

• 电站业务：2025年实现营收2.5亿元，同比增长16.4%；毛利率69.5%，同比下降9.0个百分点。
• 项目进展：截至2025年底，公司运营风电和光伏项目合计250MW，在建风场容量达950MW，显示公司在新能源领域的持续布局。

4. 订单与市场前景

• 在手订单：截至2025年底，公司在手订单达100亿元，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海风项目群。
• 未来预期：预计2026年欧洲海风将迎来风机基础开标大年，公司有望凭借市场份额扩张实现订单量和收入的进一步增长。

5. 战略转型

• 从FOB到DAP：公司已从FOB模式向DAP模式转型，提升了整体盈利能力和客户价值。
• TP-less单桩：交付难度更高的TP-less单桩已实现超预期盈利，进一步验证公司技术实力和市场竞争力。
• 综合解决方案服务商：公司已逐步构建“制造、运输、存储、安装”全链条服务能力，拥有2艘自有甲板运输船，锁定丹麦、德国和西班牙三大港口资源。

6. 产能布局

• 曹妃甸深远海海工基地：未来将与欧洲总装基地联动，形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构，提升全球市场响应能力。

关键财务数据

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026~2028年归母净利润分别为17.2/25.4/32.8亿元，同增56%/48%/29%。
• PE估值：2026~2028年对应PE分别为26.1/17.7/13.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司海外业务持续增长、盈利能力提升以及战略转型带来的长期价值。

风险提示

• 竞争加剧：国内陆风市场竞争可能影响公司盈利能力。
• 政策风险：海外贸易保护政策可能对出口业务造成不利影响。
• 订单落地不及预期：若欧洲海风项目推进不及预期，可能影响公司未来的收入增长。

财务结构分析

投资建议

公司正加速向综合解决方案服务商转型，海外业务持续扩张，盈利能力不断提升。未来随着欧洲海风项目的逐步落地，公司有望实现更高的收入和利润增长。鉴于其强劲的增长潜力和良好的盈利预期，我们维持“买入”评级。