2017-深度报告：国际领先技术逐步落地，重点布局细分蓝海奠定领先优势_33页-2mb

天翔环境（300362）深度报告总结

核心内容

天翔环境是一家专注于环境治理的公司，其业务涵盖污水处理、污泥处理、油田环保及固废处理等多个领域。公司通过国际化发展战略，引入国际领先技术，提升自身在环保设备制造与技术方面的竞争力，并通过一系列并购和收购，拓展了在污水处理及污泥处理领域的业务布局。

主要观点

• 国际化发展：公司早在上市前就与国际知名企业如安德里茨、圣骑士公司合作，引进先进技术，并在2014年上市后，进一步通过收购等方式强化国际技术实力。
• 细分蓝海布局：公司在油田环保、乡镇污水处理和市政污泥处理等领域具有显著的市场优势，尤其在油田含油污泥处理方面，具备成熟的技术和丰富的项目经验。
• PPP模式推广：公司积极拓展PPP项目，参与乡镇污水处理设施建设，实现从设备销售向“工程+运营”模式的转变，拓宽盈利来源。
• 股权激励与大股东增持：公司通过股权激励计划和大股东增持，展现了对未来业绩增长的信心，有助于提升市场信心和股价表现。
• 技术整合与创新：公司通过自主研发和海外技术引进，形成了一套完整的污水处理与污泥处理工艺，提升了在相关领域的竞争力。

关键信息

公司概况

• 当前价格：17.40元
• 52周价格区间：14.33-25.68元
• 总市值：7575.95百万
• 流通市值：3270.83百万
• 总股本：43539.92万股
• 流通股：19218.92万股
• 日均成交额：118.36百万
• 近一月换手率：23.33%

投资亮点

• 油田环保市场：由于环保督查趋严，油田含油污泥处理需求显著增加，预计2017年含油污泥处理量为100-200万吨，存量约2723-5447万吨。
• 乡镇污水处理：随着政策支持，乡镇污水处理率有望提升，预计2020年全国70%以上乡镇建成集中式污水处理设施。
• 市政污泥处理：国家政策推动“泥水并重”，预计“十三五”期间污泥无害化处理投资将超过“十二五”投资总额，达到294亿元。

项目进展

• 简阳市PPP项目：2016年9月中标，总投资约7.8亿元，预计对2017年业绩产生积极贡献。
• 凉州区城区污水处理厂EPC项目：2017年5月中标，投资7242万元，采用“零能耗”技术，计划2017年底建成。

盈利预测（不考虑定增）

• 2017年：归母净利润2.6亿元，EPS 0.60元，PE 28.15倍
• 2018年：归母净利润3亿元，EPS 0.69元，PE 24.41倍
• 2019年：归母净利润3.2亿元，EPS 0.74元，PE 22.63倍

备考盈利预测（考虑定增）

• 2017年：归母净利润3亿元，EPS 0.54元
• 2018年：归母净利润4.8亿元，EPS 0.86元
• 2019年：归母净利润5.36亿元，EPS 0.95元

技术与业务

• 含油污泥处理技术：公司拥有热水洗处理工艺、干化+氧化+热解等处理技术，能够有效回收油、不凝气等资源。
• 市政污泥处理技术：公司拥有“零能耗”技术，能够实现污泥处理的减量化、无害化和资源化。
• PPP项目：公司中标多个PPP项目，如简阳市38个乡镇污水处理设施打捆PPP项目，投资总额约7.8亿元。

风险提示

• 项目推进进度不达预期
• 政策推进力度不达预期
• 非公开发行进展的不确定
• 市场开拓带来销售费用大幅增长
• 行业低价竞争
• 应收账款风险

总结

天翔环境通过国际化发展战略，引入国际领先技术，提升了在污水处理及污泥处理领域的竞争力。公司在油田环保、乡镇污水处理和市政污泥处理等细分蓝海领域具有显著的市场优势，未来有望通过PPP模式和核心技术落地，实现业绩的持续增长。公司通过股权激励计划和大股东增持，展现了对未来业绩的信心，同时，政策支持和市场空间扩大为公司提供了良好的发展环境。然而，项目推进、政策执行、非公开发行及行业竞争等风险仍需关注。