20150306-申万宏源-电力体制改革深度系列报告之一_电改万亿市场有望一触即发_21页_1mb

公用事业/电力改革分析总结

核心内容

本报告围绕中国电力体制改革（电改）展开，分析了新一轮电改的推进路径、重点地区及投资机会。报告指出，电改的核心在于推进输配电价独立核准与经营性电价市场化，以打破电网垄断格局，降低全社会用电成本，改善下游产业链盈利水平。

主要观点

• 电改模式：新一轮电改强调“四放开、一独立、一加强”，即放开发电、售电、增量配电和电力交易计划，独立输配电价核准，加强电网规划。该模式旨在实现电价市场化，推动电力交易竞争机制。
• 重点地区：广东、内蒙古、云南、东北三省、四川、陕西、山西等地区因电力供需失衡、输配结构多元或具备丰富电力资源，成为电改的优先试点区域。
• 直购电模式：直购电交易规模迅速扩大，成为推动电价市场化的重要手段。该模式有助于降低工业用电成本，提高电力利用效率。
• 售电侧改革：售电侧将引入多元化竞争，包括独立配售电企业、高新产业园区、社会资本投资、分布式能源用户、公共服务业和发电企业等，其中独立配售电企业和发电企业更具竞争优势。
• 投资建议：报告重点推荐广安爱众、郴电国际、川投能源、乐山电力、文山电力、通宝能源、内蒙华电等公司，认为这些公司将在电改中获得趋势性机会。

关键信息

1. 电改重启：输配电价独立核准+经营性电价市场化

• 政策思路：四放开（发电、售电、增量配电、电力交易计划）、一独立（交易平台独立）、一加强（电网规划加强）。
• 改革目标：打破电网垄断，推动市场化电价机制，实现“竞价上网”。
• 推荐逻辑：低价者受益，推荐水电和大火电公司。

2. 内蒙古：电力资源丰富，二元电网结构利于电改

• 蒙西电网：全国唯一的省级跨区电网，直购电交易规模居全国首位。
• 外送通道：5条特高压外送通道项目落地，预计新增4100万kW输电能力，缓解窝电问题。
• 直购电增长：2013年直购电成交量为262.1亿kWh，2014年增至361.9亿kWh，增速达38%。

3. 云南：水电大省探索竞价消纳富余水电

• 弃电问题：2014年1~11月弃电372亿kWh，预计全年弃水约170亿kWh。
• 直购电机制：通过“富余水电消纳”和“直购电试点”双轨机制，降低用电成本，提升水电收益。
• 交易规模：2014年直购电交易量为86亿kWh，计划在2015年扩大至300亿kWh。

4. 东北三省：过剩供电能力亟待消纳

• 供电能力过剩：2013年东北三省电力富余能力超过1300万kW，火电机组利用小时数连续下降。
• 外送通道：拟新增4条外送电力通道，预计新增1500万kW外送能力。
• 直购电试点：通过直购电模式降低工业用电成本，提升电力需求。

5. 川、陕、晋：多元地网体系助力输配电改

• 四川：拥有多个“厂网合一”的地电公司，形成多元售电端，推动电改。
• 陕西：地方配电网占全省供电市场约27%，具有独立的售电市场。
• 山西：地电企业占有发电与配电两端市场，具备综合能源优势。

6. 万亿市场启动，推荐先行区域地方电力平台

• 投资机会：随着电改政策的推进，全国5.5万亿度售电对应的万亿元市场即将开启。
• 重点推荐公司：
  • 内蒙古：内蒙华电（600966.SZ）
  • 四川：广安爱众（600979.SH）、乐山电力（600644.SH）
  • 云南：文山电力（600995.SH）
  • 山西：通宝能源（600780.SH）
• 推荐顺序：广安爱众、郴电国际、川投能源、乐山电力、文山电力、通宝能源、内蒙华电。

投资逻辑

• 发电端：上网电价市场化，推荐水电和大火电公司。
• 售电端：售电价市场化，推荐具备独立售电资源和发电优势的企业。
• 电价改革：长期降低用电成本，改善下游产业链盈利。

结论

本报告认为，新一轮电改将带来电力市场格局的深刻变化，重点区域和企业将受益于电价市场化和直购电交易的推广。建议投资者关注具备电改先行条件的区域性电力平台，把握电改带来的趋势性投资机会。