20150624-华融证券-医药行业_2015年度中期策略-政策定位风口_国企改革与新模式_新技术受益_25页_1mb

医药行业2015年度中期策略总结

核心内容

2015年上半年，医药行业在中信29个一级行业排名居中，上涨107.61%，跑赢沪深300指数68.08个百分点。行业整体表现中规中矩，但部分次新股表现突出，而传统白马股则相对落后。同时，国家对药品监管力度加大，飞行检查成为常态，部分企业因质量问题被整顿。此外，国企改革与“互联网+”成为行业发展的重要驱动力，新技术如干细胞、基因测序也在逐步商业化。

主要观点

• 行业表现：2015年上半年医药行业表现中规中矩，但整体上涨，优于沪深300指数。
• 监管加强：国家加大药品监管力度，飞行检查成为常态，尤其是对植物提取物和动物提取物的监管，提高了行业标准。
• 国企改革：国企改革进入操作阶段，预计顶层设计方案近期出台，相关概念股受益。
• “互联网+”趋势：移动医疗逐步发展，缓解医疗资源分布不均，未来空间广阔。
• 新技术应用：干细胞和基因测序等新技术在医药领域逐步商业化，为行业带来新的增长点。

关键信息

一、2015年上半年医药板块表现

• 医药行业上涨107.61%，排名15，高于沪深300指数39.53%。
• 医药行业PE为69.6倍，相对A股溢价率为159.02%，相对沪深300溢价率为303.48%。
• 2015年一季度净利润同比大幅改善，涨幅达22.44%。
• 涨幅前10的个股以次新股为主，涨幅后10的个股以白马股为主。

二、国家加大药品监管力度

• 2014年11月发布《药品飞行检查办法（征求意见稿）》，2015年5月对银杏叶药品企业进行飞行检查，发现严重违法行为。
• 2015年6月对小牛血去蛋白提取物注射液生产企业进行整顿，部分企业产品不合格。
• 银杏叶事件导致行业面临全面整顿，飞行检查成为常态，企业质量控制成为关键。

三、国企改革与“互联网+”同处风口

• 国企改革进入可操作阶段，预计近期出台顶层设计方案。
• 医药行业“十二五”目标迫近，行业并购是趋势，有利于提升行业集中度。
• 移动医疗逐步发展，缓解医疗资源不均问题，预计市场规模年均复合增速超过60%。
• 2015年移动医疗市场规模预计达到30.1亿元，未来有望进一步增长。

四、新技术层出不穷

• 干细胞治疗：商业化开启，有望在恶性肿瘤、遗传病等领域取得突破。
• 基因测序：国内处于起步阶段，但政策支持明显，未来市场空间大。
• 精准医疗：国家投入600亿元，推动精准医疗发展，相关企业受益。

五、2015年下半年投资标的

1. 精华制药（002349）

   • 公司为南通市国资委下属企业，推进国企改革。
   • 2015年一季度净利润同比增长30.21%，预计未来三年业绩稳步增长。
   • 给予“强烈推荐”评级，PE为243倍，PB为10.22倍。

2. 国药一致（000028）

   • 作为医药商业龙头，推进国企改革。
   • 2015年一季度净利润同比增长17.4%，未来三年盈利预测稳步上升。
   • 给予“推荐”评级，PE为40.77倍，PB为5.87倍。

3. 海南海药（000566）

   • 布局移动医疗，战略转型在即。
   • 2015年一季度净利润同比增长35.48%，未来三年盈利预测持续增长。
   • 给予“推荐”评级，PE为92.81倍，PB为13.28倍。

4. 片仔癀（600436）

   • 中药稀缺品种，探索营销新模式。
   • 2015年一季度净利润同比增长0.76%，拓展大健康产业。
   • 给予“推荐”评级，PE为60.03倍，PB为9.27倍。

风险提示

1. 行业并购整合、国企改革风险。
2. “互联网+”、移动医疗新模式对传统医药领域冲击风险。
3. 药品降价风险，尤其是中成药降价。
4. 药品招标政策趋严，对价格体系形成压力。
5. 药品安全事件风险，对涉事企业影响巨大。

总结

2015年下半年医药行业仍将保持平稳增长，国企改革、“互联网+”、新技术和新模式的推动将带来较大整合，行业集中度提升是必然趋势。同时，药品招标政策趋严，飞行检查常态化，对行业提出更高要求。投资方面，精华制药、国药一致、海南海药和片仔癀被重点推荐，未来三年业绩预测良好，值得投资者关注。风险方面，需警惕行业整合、新模式冲击、药品降价、招标政策及安全事件等。