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制造业确认底部 ——7月PMI数据点评总结

核心内容

7月制造业PMI指数为49.3%，略高于市场预期，表明制造业景气度持续回升，阶段性回落可能已结束，制造业底部或已确认。非制造业商务活动指数为51.5%，虽高于临界值，但扩张速度放缓，表现弱于预期。

主要观点

• 制造业PMI连续回升：7月制造业PMI较6月小幅上行0.3个百分点，连续两个月回升，释放积极信号。
• 生产保持扩张，需求边际改善：生产指数维持在扩张区间，新订单指数与荣枯线差距缩小，显示需求修复趋势。
• 价格指数持续回升：主要原材料购进价格和出厂价格分别上行7.4和4.7个百分点，受大宗商品价格上涨驱动。
• 小型企业景气度边际转好：小型企业PMI指数上行1.0个百分点，生产与新订单指数均有改善，显示中小企业恢复弹性。
• 非制造业扩张放缓：服务业与建筑业商务活动指数均扩张，但增速放缓，建筑业受天气和地产低迷影响更为明显。
• 政策支持提振信心：7月政治局会议强调支持民企发展和提振消费，住建部与发改委推出多项稳增长措施，为经济注入新动能。

关键信息

制造业PMI关键数据

• 7月PMI：49.3%（预期49.2%，前值49.0%）
• 生产指数：50.2%（前值50.3%）
• 新订单指数：49.5%（前值48.6%）
• 原材料库存：48.2%（上行0.8个百分点）
• 产成品库存：46.3%（上行0.2个百分点）
• 价格指数：
  • 主要原材料购进价格：52.4%（上行7.4个百分点）
  • 出厂价格：48.6%（上行4.7个百分点）
• 企业预期：55.1%（上行1.7个百分点）
• 小型企业PMI：47.4%（上行1.0个百分点）

非制造业关键数据

• 7月非制造业PMI：51.5%（前值53.2%，预期53.0%）
• 服务业PMI：51.5%（前值52.8%）
• 建筑业PMI：51.2%（前值55.7%，下降4.5个百分点）
• 新订单指数：建筑业降至46.3%，受地产低迷和天气影响。

行业表现

• 扩张行业增加：7月处于扩张区间的行业增加至10个，包括石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等。
• 需求改善有限：新出口订单及进口订单指数均边际回落，显示外需仍偏弱。
• 就业压力：从业人员指数持续下滑，就业承压较重。

政策动向

• 逆周期政策加码：7月政治局会议对地产政策作出重大调整，强调提振消费，住建部与发改委推出多项支持措施。
• 稳增长政策强化：包括降低首套房首付比例和贷款利率、改善型住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等，进一步验证政策加码趋势。

风险提示

• 稳增长政策不及预期：若政策效果不达预期，可能影响经济复苏节奏。

总结

7月PMI数据持续回升，显示制造业景气度逐步修复，经济向上动能增强，底部或已确认。但外部环境仍严峻，内需修复有限，需进一步加码扩内需政策以支撑经济复苏。非制造业扩张放缓，服务业与建筑业虽维持扩张，但增速趋缓。政策支持对提振市场信心、改善中小企业环境、促进消费与地产发展具有重要作用，后续政策效果将成为经济走势的关键变量。