宏观研究：“一行两会”释放积极信号，关注财政政策的明确信号-240924-中邮证券-13页_604kb

宏观报告：2024年9月24日增量政策推出

一、核心观点

1. 降准降息政策略超预期

• 下调存款准备金率0.5个百分点与政策利率，长期释放1万亿低成本资金，置换商业银行高成本资金（如MLF），缓解净息差压力。
• 降准与降息配合存量房贷利率调整，旨在稳定银行负债成本，避免资金流向资产产品导致利差扩大。
• 当前净息差数据表明银行面临较大压力，此次政策或为年内MLF到期准备，窗口期或在12月。

2. 存量房贷利率调整与首付比例统一

• 降低存量房贷利率，预计平均降幅0.5%，每年可减少居民利息支出约1500亿元。
• 统一首付比例至15%，降二套房门槛，促进潜在购房需求。
• 政策目标促消费与投资并重，适应房地产新供需关系，避免激进拉动。

3. 创设新货币政策工具支撑股市稳定

• 推出证券、基金、保险互换便利与股票回购增持再贷款，为机构提供流动性转换备用机制，避免突发性资金收紧导致的资产抛售。
• 工具可置换为高流动性资产，抑制市场波动，增强资本稳定性。

4. 市场期待需理性看待

• 与2014年相似，经济下行压力加大，增量政策力度略弱于当时。
• 2014年依靠宽松货币政策与财政刺激实现经济企稳，但当前以新质生产力为核心的新动能尚处培育期。
• 市场可期待增量财政政策（如提高赤字、增发国债），但需关注落地信号。

二、风险提示

政策效果不及预期，包括金融支持的政策力度与落地效果。

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