20210116-华泰证券-二次疫情拖累美国12月服务消费_6页_604kb

文档总结：美国12月消费与财政刺激分析

核心内容

本报告分析了2020年12月美国零售消费表现及未来经济复苏预期，重点探讨了二次疫情对消费的影响，以及新一轮财政刺激政策对居民收入和消费动能的潜在推动作用。同时，报告也提及了美国制造业库存周期回升、通胀预期上升等宏观背景，并对相关风险进行了提示。

主要观点

• 消费疲弱：2020年12月美国零售消费季调同比增速为+2.9%，低于预期；环比下降0.7%，显示疫情对服务消费（如餐饮、商场、出行）的拖累。
• 可选消费放缓：主要可选消费类别（如家具、电子家电、服装等）同比增速均出现回落，其中电子和家用电器店同比增速甚至为-16.60%。
• 财政刺激延迟影响：最新一轮9000亿美元财政刺激计划直至2021年1月初才正式获批，其对居民收入的拉动效应尚未在2020年12月体现。
• 消费动能有望恢复：随着疫苗接种加速、民主党执政以及更多财政刺激措施的落地，居民消费信心和风险偏好可能改善，消费增长动能有望重新恢复。
• 居民收入预期回升：若拜登提出的1.9万亿美元追加刺激计划顺利实施，美国居民收入同比增速可能回升至+10%以上，接近2020年3月的水平。
• 通胀预期上升：制造业PMI和地产销售数据持续向好，叠加消费动能恢复，核心PCE有望逐渐接近+2%的目标。
• 风险提示：二次疫情和疫苗量产应用的不确定性、美国经济复苏弱于预期。

关键信息

• 12月零售消费表现：

  • 季调同比：+2.9%（前值修正为+3.7%）
  • 环比：-0.7%
  • 服务消费受疫情影响较大，如食品服务和饮吧同比增速为-21.15%，加油站同比增速为-12.10%。

• 可选消费数据：

  • 零售和食品服务（不含机动车辆）同比增速为1.10%
  • 家具和家用装饰店同比增速为3.08%
  • 电子和家用电器店同比增速为-16.60%
  • 服装及服装配饰店同比增速为-16.03%
  • 机动车辆及零部件同比增速为10.10%

• 财政刺激政策：

  • 9000亿美元刺激计划已于2021年1月初正式实施，主要用于居民收入转移支付和抗疫纾困。
  • 拜登提出追加1.9万亿美元刺激方案，包括向低收入群体再支付1400美元、延长失业救济金发放时间等。
  • 最终落地规模可能低于预期，需经历两党博弈。

• 居民储蓄率：

  • 尽管有所回落，但美国居民储蓄率仍高于往年同期，反映消费意愿受抑制。

• 经济周期与通胀预期：

  • 制造业库存/设备周期回升迹象明显，消费动能恢复将带动通胀预期上行。
  • 核心PCE有望逐渐回升至+2%。

结构分析

消费表现

• 零售消费：12月同比增速放缓，环比下降，显示疫情对服务消费的拖累。
• 可选消费：部分类别表现疲软，如电子和家用电器店、服装店等，但建材、食品店等仍保持增长。
• 无店铺零售业：同比增速较高（19.20%），显示线上消费韧性。

财政刺激影响

• 短期刺激落地：9000亿美元财政刺激计划于2021年1月初实施，对居民收入的拉动效应尚未完全显现。
• 追加刺激预期：拜登提出1.9万亿美元追加方案，可能推动居民收入和消费增长。
• 政策不确定性：两党博弈可能导致最终落地规模低于预期。

通胀与经济复苏

• 制造业PMI回升：显示新订单、产出、物价、外贸活动预期持续改善。
• 地产销售强劲：与家电家具等可选消费正相关，有助于带动消费回暖。
• 通胀预期上升：消费和制造业周期同步复苏，推动PCE向目标值靠近。

风险提示

• 二次疫情风险：疫情反复可能继续抑制消费活动。
• 疫苗量产不确定性：疫苗的生产和接种进度将影响经济复苏节奏。
• 经济复苏不及预期：若财政刺激效果有限，消费和通胀可能仍受压制。

评级说明

• 行业评级：分为增持、中性、减持三类，基于行业表现与基准指数的对比。
• 公司评级：分为买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级六类，基于公司股价与基准指数的预期差异。

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