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白糖期货月报总结

报告发布：国元期货研究咨询部，2024年1月25日
核心主题：郑糖反弹中继，短期可能回调但中期看涨

• 行情回顾：郑糖在2024年1月延续上涨趋势，主要驱动因素包括巴西2023/24榨季收榨利空消退、新季产量预期下调，以及印度、泰国糖产量同比下降。价格重心从6200-6400元/吨抬升至6300-6500元/吨。

• 全球供需格局：

  • 巴西新季糖产量前景看淡，因近期降水不足导致土壤湿度下降，预计产量较预期减少6%。
  • 印度和泰国2023/24榨季糖产量同比下降，主要由于收割推迟和甘蔗入榨量减少。
  • 对冲基金增加做多原糖持仓，表明市场看涨情绪上升。
  • 巴西港口待运糖船数量增加，出口压力增大。

• 国内供需格局：

  • 中国12月糖浆及预混粉进口量同比增长，糖浆进口创历年高位，挤占国内需求。
  • 食糖进口量环比增长但同比偏低，配额外进口利润倒挂。
  • 基差和仓单数据显示郑糖价格波动，短期市场情绪影响主导。

• 后市展望：郑糖短期可能因市场波动回调，但中期看涨。预计郑糖05合约价格可能反弹至6700元/吨，时间窗口为5-6月，前提是没有印度或泰国大幅减产。5月前印度大选可能暂缓出口额度批准，限制价格上涨空间。总体上，全球经济和供给收紧支撑中期走势。