20260329-国信期货-白糖月报_等待政策确认_郑糖维持偏多格局_8页_1mb

国信期货白糖月报总结

核心内容

国信期货发布的2026年3月白糖月报指出，当前白糖市场整体呈现震荡偏强格局，国际糖价受地缘政治风险与油价上涨双重支撑，国内郑糖则在进口成本、政策预期与供需基本面的共同作用下维持偏多思路。尽管存在供应宽松与需求疲软的压制因素，但市场对下榨季供应缺口的预期及成本支撑仍对糖价形成一定支撑。

主要观点

国际市场分析

• 地缘政治影响持续：美伊冲突尚未缓和，霍尔木兹海峡航运风险仍在，油价维持高位，地缘风险溢价未完全消退。
• 乙醇替代逻辑增强：油价突破80美元/桶后，巴西等国糖厂倾向于将甘蔗原料转向乙醇生产，压缩食糖产量与出口，推升国际糖价。
• 巴西新榨季制糖比预期下调：2026/27榨季制糖比可能从50.2%下调至48%，影响全球供应格局。
• 印度产量预估下调：印度2025/26榨季产糖量多次下修，市场预期产量中值为2850万吨，出口预期降至80万吨左右。
• 全球库存压力仍存：尽管下榨季有望转向缺口，但当前全球食糖商业库存仍处于高位，限制糖价持续上涨空间。

国内市场分析

• 进口成本支撑郑糖：国际糖价高位与海运费上涨推升国内配额外进口糖成本，形成对郑糖的低位支撑。
• 政策预期支撑市场：进口政策收紧预期限制郑糖跌幅，5月政策落实将对市场产生重要影响。
• 国内供需格局偏弱：2025/26榨季处于压榨中后期，广西产糖量同比减少，销糖率仅为38.49%，库存压力较大；云南产销相对稳健，销糖率46.71%。
• 郑糖仓单维持低位：截至2026年3月24日，郑商所白糖期货仓单为16862张，处于历史同期偏低水平，短期抑制回调空间。

关键信息

• 国际糖价走势：2026年一季度国际糖价震荡反弹，ICE原糖主力合约从13.34美分/磅涨至15.63美分/磅，周度涨幅最高达8.47%。
• 国内糖价走势：郑糖主力合约运行区间主要集中在5200-5542元/吨，一季度呈现“强预期、弱现实”的博弈格局。
• 进口数据：2026年1-2月我国食糖进口量达52万吨，同比大幅增加563.1%，但预计二季度进口量将回落，全年进口总量或低于上榨季。
• 汇率影响：巴西雷亚尔兑美元偏弱，利于巴西糖低价出口，增加国际糖市供应压力，压制糖价。
• 操作建议：郑糖以偏多思路为主，关注政策落地与下榨季供应变化。

附图说明

• 图：郑糖主力合约走势
• 图：ICE期糖主力合约走势
• 图：南巴西累计产糖量与制糖比例
• 图：印度双周累计产糖量
• 图：泰国生产进度
• 图：广西及云南白糖现货价格
• 图：全国累计销糖率
• 图：月度食糖进口量
• 图：配额内外进口利润情况

结论

白糖市场受国际油价、地缘政治、主产国政策及国内供需格局等多重因素影响，短期内维持震荡偏强走势。国际糖价虽有支撑，但趋势性上涨面临挑战；国内郑糖则在成本支撑与政策预期下偏多运行，但需求疲软与库存压力限制涨幅。整体来看，市场需等待5月政策落实及下榨季供应变化，以判断后续走势。