20250913-国盛证券-朝云集团-06601.HK-宠物业务同比高增_维持高比例派息_3页_660kb

公司业绩与亮点

朝云集团（06601.HK）2025年上半年营收稳定增长，实现13.39亿元，同比增长7.2%；净利润达2.32亿元，同比增长5.3%。毛利率提升至49.3%，增幅2.9个百分点，部分得益于品牌力提升、产品优化及供应链效率改善。公司现金流强劲，期末现金储备达26.5亿元，当前中期派息率维持在约40%，显示出高比例派息政策。

宠物业务表现

宠物业务是增长驱动力，收入达0.96亿元，同比增长101.4%，毛利率升至58.1%，提升8.6个百分点。公司通过高质拓店和自有品牌占比上升，宠物门店增至737家，市场份额在杀虫驱蚊和洁厕品类分别达16%和21.5%，排名第一。推动高复购的产品如超威驱蚊小绿瓶等表现良好。

渠道与品类分析

• 线上渠道：收入5.17亿元，同比增长27.4%，占比升至38.6%，毛利率59.9%，提升5.5个百分点，电商渠道快速发展。
• 线下渠道：收入8.22亿元，微降2.6%，毛利率42.6%，保持平稳。
• 产品类别：家居护理产品收入12.14亿元，同比增长4.3%，毛利率49.1%；个人护理产品收入0.26亿元，同比下降25.8%，毛利率下降2.2个百分点，业绩相对疲软。

投资建议与预测

基于财报，分析师维持“增持”评级，预计2025-2027年营收年增长率9.7%-9.0%，净利润同比增长9.8%-10.7%。公司推进多品牌多品类全渠道战略，宠物业务和线下门店布局继续加强，预计未来业绩稳健增长。

风险提示

主要风险包括行业竞争加剧、原材料成本上升及产品推广不及预期，可能影响业绩表现。

关键总结

• 营收与净利润稳健增长。
• 宠物业务高增长，高毛利好转。
• 渠道优化，线上表现突出。
• 未来3年预计收入年均增长约9%，净利润类似。