> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝云集团2025年度业绩点评总结 ## 核心内容 朝云集团在2025年实现了营业收入19.88亿元，同比增长9.24%；归母净利润达到2.24亿元，同比增长9.98%。公司持续保持高派息策略，2025年派息率为80%，已连续5年进行高额派息。截至2025年底，公司在手现金、现金等价物及银行存款总额达28.37亿元，显示出良好的资金流动性。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：公司整体盈利能力持续向上，归母净利润保持稳定增长，且毛利率进入上升通道。 - **宠物板块高增长**：宠物业务在2025年实现营收2.22亿元，同比增长74.31%，成为公司增长的重要驱动力。 - **渠道策略优化**：线上渠道（自营、分销、社区电商）营收8.74亿元，同比增长30.22%；线下渠道营收11.15亿元，同比下降3.01%。线上渠道增长显著，线下渠道略有收缩。 - **产品矩阵完善**：家居护理业务通过打造超威驱蚊小绿瓶、超威免拆蚊香、威王净大师系列等爆品，巩固了市场地位，杀虫驱蚊产品连续11年保持国内市占率第一。 - **全渠道发展**：公司逐步实现从线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技、深圳米乐云，拓展业务版图。 - **盈利预测积极**：预计2026-2028年公司营业收入分别为22.92亿元、25.00亿元、27.03亿元，归母净利润分别为2.51亿元、2.76亿元、2.99亿元，EPS分别为0.19元、0.21元、0.22元/股，对应PE分别为10.83倍、9.84倍、9.09倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |-----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 1,820.11 | 1,988.23 | 2,292.50 | 2,500.01 | 2,702.84 | | 收入同比 | 12.66% | 9.24% | 15.30% | 9.05% | 8.11% | | 归母净利润 | 203.38 | 223.69 | 250.94 | 276.23 | 299.08 | | 归母净利润同比 | 16.21% | 9.98% | 12.18% | 10.08% | 8.27% | | 每股收益 | 0.15 | 0.17 | 0.19 | 0.21 | 0.22 | | 市盈率(P/E) | 13.36 | 12.15 | 10.83 | 9.84 | 9.09 | ### 毛利率与费用结构 - **毛利率提升**：2025年H2毛利率为59.46%，同比上升4.23个百分点；归母净利率为7.72%，同比上升3.53个百分点。 - **毛利率细分**：H2家居护理毛利率59.51%，同比上升3.35个百分点；个人护理毛利率33.48%，同比下降8.43个百分点；宠物业务毛利率61.45%，同比上升3.73个百分点。 - **费用结构**：销售及分销开支占比35.10%，同比上升5.50个百分点；行政开支占比9.56%，同比下降1.31个百分点；财务成本占比0.13%，同比上升0.02个百分点。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 销售及分销商存货积压 ## 投资建议 公司凭借在宠物行业的布局和线上线下全渠道策略，展现出良好的增长潜力。预计未来三年营收与净利润将持续增长，且PE逐步下降，估值趋于合理。因此，维持“买入”评级。 ## 基本数据 - 52周最高/最低价（港元）: 3.05 / 1.84 - 港股流通股（百万股）: 1,333.33 - 港股总股本（百万股）: 1,333.33 - 流通市值（百万港元）: 3,093.33 - 总市值（百万港元）: 3,093.33 ## 报告作者 - **许元琨** 执业证书编号：S0020523020002 联系方式：021-51097188 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn - **冯健然** 执业证书编号：S0020524090002 联系方式：021-51097188 邮箱：fengjianran@gyzq.com.cn ## 投资评级说明 | 公司评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 股价涨幅优于基准指数15%以上 | | 增持 | 股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 | | 持有 | 股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 | | 卖出 | 股价涨幅劣于基准指数5%以上 | ## 法律声明与免责条款 - 本报告由国元证券股份有限公司发布，仅供客户使用。 - 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的法律责任。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得转发或引用。 ## 国元证券研究所地址 - **合肥**：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座，邮编：230000 - **上海**：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼，邮编：200135 - **北京**：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层，邮编：100029