20250914-国金证券-纺织品和服装行业研究_海澜之家赴港上市坚定看好成长性；锦波生物药用登记打开新空间_12页_1mb

报告总结

核心观点

1. 海澜之家赴港上市
   公司计划在境外发行股份并在香港上市，此次上市将优化资本结构，加速国际化布局。公司近年来持续布局海外市场，尤其是东南亚地区，未来计划进一步拓展中亚、中东及非洲市场。在主业上，公司通过科技创新推出功能性产品，并深耕体育营销；新业态方面，积极拓展运动业务及京东奥莱业务，有望成为第二增长曲线。

2. 锦波生物药用辅料突破
   公司成功研发重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，并完成药用辅料登记，此举填补了国内空白，为其在医美、化妆品及创新药三大领域协同发展奠定基础。胶原蛋白作为新型载体，有望推动多肽类、蛋白类药物的研发与国产替代。

行业数据

• 服装零售7月同比增长3.7%，零售信心仍有反复；金银珠宝零售增速回升8.2%。
• 原材料价格整体稳定，黄金和棕榈油价格小幅波动。
• 化妆品类零售同比提升4.5%，增速环比6月提升。

投资建议

1. 纺服板块
   海澜之家商业模式转型，国际扩张加速，建议关注；李宁等企业处于调整阶段，但拐点可期；珠宝行业景气度较高，推荐相关品牌。

2. 美护板块
   锦波生物技术突破推动创新药拓展，大单品仍处高速增长期，新品放量可期；巨子生物舆情影响逐步减弱，数据韧性较强，值得布局。

风险提示

• 内需恢复不及预期、汇率溢风险、关税风险。