20250822-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_辽宁优创快速投产_成长动力充足_6页_1mb

扬农化工（600486.SH）2025年中报分析总结

一、业绩概述

扬农化工2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.4%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.6%。其中，第二季度营收29.93亿元，归母净利润3.71亿元，环比分别下降7.6%和14.7%。业绩表现符合市场预期，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税），以回报投资者。

二、业务分析

1. 原药与制剂产品

   • 产量与销量：2025年上半年，公司原药产量5.78万吨，同比增长17.1%；制剂产量2.55万吨，同比增长6.0%。销量方面，原药5.67万吨，同比增长13.4%；制剂2.81万吨，同比微增0.1%。
   • 价格变动：原药均价同比下降3.0%，制剂均价下降2.9%，导致收入增速略低于产量增长。

2. 盈利能力

   • 2025年中报毛利率为23.64%，同比略降0.59个百分点；净利率12.93%，同比略降0.47个百分点。
   • 第二季度，毛利率和净利率环比进一步承压，分别为22.55%和12.4%，反映出价格下行对盈利的短期影响。

3. 辽宁优创项目进展

   • 辽宁优创一阶段项目进展顺利，已调试产品全部达设计产能，累计投入31.78亿元，占预算的91.38%。
   • 2025年上半年，辽宁优创实现营收5.52亿元，净利润38.92万元（2024年同期为净亏损495.39万元），销量和销售额逆势增长，成为公司增长的新动力。

三、财务指标

• 估值情况：当前股价为68.99元，对应PE为19.8倍（2025年）、17.5倍（2026年）、15.3倍（2027年），估值水平逐步下降。
• 盈利预测：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.10亿、16.00亿、18.23亿元，同比增长17.3%、13.5%、13.9%。EPS分别为3.48元、3.95元、4.50元。

四、风险提示

• 项目进展不及预期可能影响中长期成长。
• 农药价格波动、安全环保风险、汇率波动等因素可能对公司经营产生不利影响。

五、总结

扬农化工中报业绩虽受原药、制剂价格下行压力，但受益于辽宁优创项目快速推进和量升的协同效应，整体经营稳健。公司盈利预测保持乐观，建议维持“买入”评级，关注中长期成长空间。