20231030-首创证券-扬农化工-600486.SH-公司简评报告_原药_制剂产销量凸显韧性_优创项目快速推进_3页_376kb

扬农化工（600486）简要总结

核心内容

扬农化工在2023年三季度发布业绩报告，前三季度实现营收92.74亿元，同比减少29.22%；归母净利润13.61亿元，同比减少16.94%。其中，2023年第三季度营收22.07亿元，同比减少37.6%，环比减少14.02%；归母净利润2.37亿元，同比增长91.37%，环比减少35.95%。尽管原药和制剂销量在前三季度均有5%以上的增长，但由于原药价格大幅回落，导致前三季度业绩承压。但2023年第三季度原药销量与Q2持平，制剂销量环比下降，不过原药价格有所反弹，使得利润同比高增。

主要观点

• 产品销量韧性：2023年前三季度，原药和制剂销量分别增长5.67%和5.31%，显示公司产品在市场中的抗压能力。
• 价格波动影响业绩：原药均价同比下降25.5%，制剂均价下降5.75%，对前三季度业绩形成拖累。
• 第三季度利润增长：尽管营收下滑，但第三季度归母净利润同比增长91.37%，主要受益于原药价格反弹及成本缓解。
• 优创项目快速推进：公司于今年6月启动北方基地优创项目，项目进展顺利，有助于技术成果转化与产业链补强，同时与先正达形成协同效应，为长期发展奠定基础。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.40亿元、18.83亿元、21.32亿元，EPS分别为3.79元、4.64元、5.25元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍，显示未来盈利能力和估值具备提升空间。
• 财务状况：公司资产总计在2023年预计达到199.33亿元，流动资产和非流动资产均有所增长，资产负债率下降至34%，财务结构优化。

关键信息

2023年Q3市场均价

• 功夫菊酯：12.75万元/吨（同比-37.68%）
• 氯氰菊酯：6.09万元/吨（同比-30.66%）
• 联苯菊酯：16.11万元/吨（同比-41.88%）
• 草甘膦：3.23万元/吨（同比-46.78%）
• 麦草畏：6.70万元/吨（同比-10.67%）

2023年Q3销量

• 原药销量：7.5万吨（同比+5.67%）
• 制剂销量：3.3万吨（同比+5.31%）

投资建议

• 评级：买入
• 基于公司作为菊酯类杀虫剂龙头企业，具备全产业链配套优势，且优创项目快速推进，研发能力突出。

风险提示

• 农药产品价格下跌
• 新项目投产不及预期

财务预测

财务比率

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师信息

• 翟绪丽：首席分析师，清华大学化工专业博士，6年实业工作经验，4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
• 甄理：研究助理，清华大学有机化学博士，1年化工实业工作经验，2022年6月加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，承担投资风险。