20140226-安信证券-食品饮料行业_周报-部分白酒起底_防御价值凸显_16页_932kb

白酒与食品饮料行业一周总结

核心内容概述

本周白酒行业呈现回暖迹象，部分名酒在1月份销售出现“起底”现象，渠道去库和终端销量正增长，但厂家出货量受去年高基数影响难以实现正增长。白酒板块在A股中表现突出，连续两周领涨，涨幅达2.16%。食品饮料行业整体表现一般，上涨0.44%，其中乳制品和奶粉行业面临整合与价格调整压力。

主要观点与关键信息

1. 投资建议与推荐组合

• 推荐股票：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、贝因美。
• 贵州茅台：春节销售超预期，1月份集团收入增速40%以上，估值回升至9.96，高于上证A股综指。
• 泸州老窖：触网和产品结构优化，治理结构良好。
• 五粮液：批发价回升，品牌力依然存在，春节渠道清理库存情况良好，预计终端销量增长20%以上。
• 洋河股份：预计1月份出货量正增长，销售方式率先变革。
• 贝因美：受益于奶粉行业整合政策，长期看好其投资机会。

2. 行业与公司要闻

• 粤国企改革方案：预计上半年出台，以发展混合所有制经济、优化资本布局等为方向。
• 工信部奶粉整合方案：月底将出台，2014-2015年为关键整合阶段，行业集中度将提高至65%。
• 白酒标准体系修订：2014年将全面修订，提高年份酒标准，规范市场，推动行业整体提升。
• 高端白酒销售回暖：民间消费启动，茅台、五粮液春节销售超预期，终端需求强劲。
• 张裕解百纳出口欧洲：被英国皇室供应商采购，标志着中国葡萄酒品质获得国际认可。

3. 市场走势回顾

• A股综指：基本持平。
• 食品饮料行业：上涨0.44%，白酒领涨2.16%，葡萄酒上涨0.95%。
• 个股表现：顺鑫农业、贵州茅台、洋河股份、麦趣尔涨幅居前，分别上涨4.9%和4.3%。
• 估值变化：食品饮料行业动态市盈率17.11X，白酒估值回升至9.96X，高于上证A股。

4. 原料与产品价格监测

• 原奶价格：主产区价格4.27元/公斤，结束38周上涨，或将迎来拐点。
• 国际乳蛋白粉价格：GlobalDairyTrade乳蛋白粉价格8824美元/公吨，环比下跌5.5%，同比上涨44.9%。
• 猪肉价格：连续下跌，环比降0.8%，同比降13.1%。
• 其他原料：大麦、白糖、大豆价格总体可控，包装材料成本下降。

5. 终端价格监测

• 乳品：婴儿配方奶粉中贝因美环比涨价10.1%，但环比上月下降9.5%。
• 白酒促销：飞天茅台、五粮液、汾酒有买赠活动；洋河天之蓝限时降价32.6%。
• 国产葡萄酒：张裕、王朝、长城环比上月均涨价，其中长城提价27.9%。
• 外资啤酒：价格稳定，百威和喜力环比上涨12.1%和23.2%。

风险提示

• 淡季价格下滑幅度超预期。
• 白酒行业竞争加剧，企业复苏进度低于预期。
• 系统性风险。
• 食品安全问题。
• 原料价格剧烈波动风险。

附录：国际可比公司估值

投资评级

• 投资评级：同步大市-A
• 首选股票：
  • 伊利股份：目标价44元，买入-A
  • 汤臣倍健：目标价100元，买入-A
  • 贵州茅台：目标价150元，增持-A

分析师声明

• 分析师：魏立
• 执业证书编号：S1450513010001
• 联系方式：weili@essence.com.cn / 021-68765206

免责声明

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