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报告摘要

2014年2月24日转债市场总结

核心内容

2014年2月24日发布的转债周报，主要围绕转债市场近期表现、修正谜底即将揭晓、国企改革题材转债机会以及投资建议等方面进行分析。

主要观点

市场整体表现
- 转债指数上涨0.13%，转债股指数上涨0.22%，显示市场整体呈温和上升趋势。
- 上证指数下跌0.10%，表明股票市场存在一定的系统性风险。
- 东华转债表现最佳，上涨7.01%，华天转债表现最差，下跌3.63%。
修正谜底即将揭晓，民生转债股性增强
- 民生转债将于2月27日召开修正股东大会，修正博弈即将结束。
- 转债价格在修正博弈过程中分为三个阶段：恐慌性下跌、情绪回升、临近股东大会时股性增强。
- 市场可关注民生转债在虚拟转换价值低于100元时的波段交易机会。
国企改革题材关注点
- 隧道股份因业绩理想及市政建设回暖，成为国企改革题材的潜在受益者。
- 隧道转债具备一定的债性和股性，且大股东已无转债持仓，修正概率较低。
- 三月份可能出台的国企改革细则对上海国企改革股可能有推升作用。
转债市场估值与投资建议
- 转债市场估值已接近历史中位数，整体建议以持有为主。
- 促赎回转债可关注获利了结机会，军工和国企改革题材转债可把握低吸机会。
- 低风险长期投资者可重点配置中行、石化等转债。

关键信息

1. 市场回顾

上证指数：2113.69点，下跌0.10%
转债指数：321.92，上涨0.13%
转债股指数：177.24，上涨0.22%
东华转债：上涨7.01%，表现最佳
华天转债：下跌3.63%，表现最差
平均转股溢价率：16.01%，较上周下降0.14个百分点
平均纯债溢价率：24.47%，较上周上升0.29个百分点
转债加权平均纯债收益率：1.06%

2. 修正谜底即将揭晓

民生转债将召开修正股东大会，修正博弈进入尾声
转债价格在修正过程中分为三个阶段，第三阶段股性显著增强
虚拟转换价值小于100元时，转债股性增强，可进行波段交易
市场可继续关注转债价格与虚拟转换价格的差异，以博取套利空间

3. 隧道低吸机会

隧道股份13年业绩理想，14年市政建设回暖
城轨、北横通道、A30越江铁路隧道等项目有望招标
公司市占率预计为30%-40%，项目体量预计超过300亿
公司已更换董事长，引入市场化机制和战略投资者
隧道转债于3月14日进入转股期，具备债性和股性
隧道大股东已无转债，修正概率较低，促转股意愿不强

4. 东华转债高歌猛进

东华软件连续5个交易日股价高于赎回触发价
赎回触发价为30.81元，目前股价为42.63元，高出约38.36%
华天转债亦接近赎回触发价，但因市场风险可能无法触发赎回
东华转债和华天转债对自由流通股本影响较小，分别为6%和11%

5. 下周策略与建议

转债市场整体估值快速回升，接近历史中位数
石化转债因国企改革预期一度受关注，但周五股价回落
东华转债和石化转债为本周亮点
建议投资者关注低位增持机会，尤其是国企改革题材
久立转债发行，低成本投资者可考虑适量参与网上申购

投资建议一览

转债名称	转债价格	股票价格	转股价格	转换价值	转股溢价率	纯债溢价率	纯债收益率	投资建议
博汇转债	104.65	4.77	6.16	77.44	35.15%	1.81%	3.86%	以持有为主
中行转债	98.87	2.58	2.82	91.49	8.07%	2.30%	4.50%	低风险长期投资者重点配置
石化转债	101.82	5.01	5.13	97.66	4.26%	7.83%	3.01%	低位增持
川投转债	126.90	11.12	9.09	122.33	3.73%	34.82%	-3.65%	以持有为主
海运转债	104.29	3.53	4.51	78.27	33.24%	13.13%	0.01%	以持有为主
工行转债	100.11	3.44	3.53	97.45	2.73%	6.59%	2.90%	低位增持
燕京转债	106.60	7.14	7.30	97.81	8.99%	14.58%	-2.37%	以持有为主
歌华转债	99.37	9.05	14.79	61.19	62.40%	7.36%	3.07%	以持有为主
中鼎转债	122.60	8.57	6.94	123.49	-0.72%	29.66%	-6.41%	以持有为主
深机转债	94.41	4.15	5.57	74.51	26.71%	3.17%	4.96%	以持有为主
中海转债	91.20	4.40	8.60	51.16	78.25%	1.66%	5.36%	以持有为主
国电转债	103.50	2.32	2.40	96.67	7.07%	9.43%	3.14%	关注低吸机会
恒丰转债	96.72	5.61	6.76	82.99	16.55%	8.99%	3.81%	以持有为主
重工转债	113.57	5.35	4.79	111.69	1.68%	30.74%	-0.65%	低位增持
南山转债	93.09	5.12	6.80	75.29	23.64%	4.20%	6.77%	关注偏债配置机会
同仁转债	124.00	19.10	17.47	109.33	13.42%	40.78%	-3.23%	以持有为主
海直转债	128.00	8.92	7.05	126.52	1.17%	54.50%	-2.71%	以持有为主
泰尔转债	99.69	7.39	8.49	87.04	14.53%	25.82%	1.55%	以持有为主
民生转债	98.40	7.67	9.92	77.32	27.27%	21.26%	2.42%	修正博弈进入尾声
东华转债	178.65	42.63	23.60	180.64	-1.10%	136.15%	-8.65%	关注收益兑现机会
华天转债	130.10	12.73	9.79	130.03	0.05%	73.85%	-2.67%	关注收益兑现机会
隧道转债	96.80	9.14	9.71	94.13	2.84%	21.23%	3.18%	关注低吸机会
徐工转债	89.50	7.09	8.46	83.81	6.79%	6.86%	4.98%	关注低吸机会
平安转债	103.23	39.03	41.33	94.44	9.31%	25.29%	1.95%	关注低吸机会
深燃转债	97.40	7.21	8.46	85.22	14.29%	29.72%	2.33%	关注低吸机会