20240327-东吴证券-蓝天燃气-605368.SH-蓝天燃气2023年年报点评_业绩同比微增_分红比例达97__6页_477kb

蓝天燃气2023年年报点评总结

概述

蓝天燃气发布2023年年报，业绩表现：营业收入同比增长406%，归母净利润同比增长233%，主要受天然气市场影响。报告分析了公司中下游业务、分红政策，并展望了市场前景与风险。

核心业绩

• 营业总收入：4,947亿元（同比增长406%）。
• 归母净利润：606亿元（同比增长233%，但略低于预期），主要由于2023年国内天然气供给宽松导致中游业务价差回落。
• 扣除非经常性损益净利：594亿元（同比增长159%）。
• 加权平均ROE：1.658%（同比下降167个百分点）。
• 拟分红：每股派现0.85元（含税），分红比例97.13%，股息率6.2%。

业务分项表现

• 管道天然气销售：营收下降4.08%，毛利率降至12.27%。
• 城市天然气销售：营收增长16.2%，毛利率降至16.18%。
• 代输天然气：营收大幅下降381.2%，毛利率降至66.97%。
• 燃气安装工程：营收增长71.48%，毛利率提升至64.62%，因安装业务激增。
• 其他主营业务：营收爆发式增长3,756%，毛利率升至59.85%，源于增值业务推进。

市场前景

• 河南省天然气顺价政策逐步实施，预计居民价差回升，公司可能受益于顺价推动。
• 国内已逾47%的地级及以上城市完成居民天然气顺价。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为65亿、69亿、71亿元（同比增长79%、54%、26%），当前市值对应P/E比率144、137、133倍。
• 维持“买入”评级，强调高分红和安全边际。

风险提示

• 上游气源价格波动可能影响业务。
• 天然气政策变化及募投项目推进不及预期是主要风险。