20240327-西南证券-蓝天燃气-605368.SH-河南省龙头燃气行业_业绩稳步上升_14页_1mb

蓝天燃气（605368）2023年年报点评总结

一、公司概况

蓝天燃气是河南省天然气行业中龙头企业，主营业务涵盖管道天然气输送、城市燃气供应及燃气安装工程等。公司成立于2008年，2021年在上交所上市，实控人持股比例达39%，股权结构较为集中，具备区域天然气长输管线的先发优势。

二、业绩亮点

2023年，公司实现营业收入495亿元，同比增长41%，归母净利润61亿元，同比增长23%。其中燃气安装业务表现亮眼，收入同比增长715%，主要受益于乡镇工程完工和疫情后需求集中释放。同时，公司自上市以来长期维持高分红政策，2024年拟派发现金股利0.85元/股，分红比例超97%。

三、业务分析

• 管道天然气业务：收入233亿元，同比下滑41%，毛利率降至12.3%，主因上游天然气价格回落导致毛差缩小。
• 城市燃气业务：收入增长162%至1897亿元，毛利率下降至16.2%，主要受低毛差客户占比提升影响。
• 燃气安装工程：2023年营收达60亿元，同比增长715%，毛利率为64.6%，成为新增长点。

四、风险提示

1. 天然气价格波动可能侵蚀城燃业务利润。
2. 安装工程项目推进不及预期可能影响营收增速。
3. 顺价机制政策落地延迟可能制约盈利能力修复。

五、投资建议

西南证券首次覆盖公司，给予“持有”评级，预计2024–2026年归母净利润分别为66亿元、69亿元、71亿元，对应EPS为0.95元–1.02元，PE估值区间在130–150倍。建议关注顺价机制推进及乡镇燃气市场开发进度。