20230803-安信证券-蓝天燃气-605368.SH-可转债发行获批_高分红彰显价值_5页_763kb

安信证券蓝天燃气公司快报

投资评级：买入-A
6个月目标价：1378元
股价（2023-08-02）：992元
交易数据：

• 总市值：6,872.56亿
• 流通市值：2,462.65亿

公司动态与核心观点

1. 可转债获批：2023年8月，公司可转换债券发行注册获中国证监会批复，总规模不超过87亿元，用于天然气管网等项目，扩展城市燃气业务。
2. 高分红价值：2020-2022年现金分红比例分别为69.51%、54.97%、83.55%，2022年分红总额49.5亿元，以992元股价测算股息率达7.2%。
3. 中下游业务拓展：通过并购（如麟觉能源等）形成“长输管网+城燃双主业”，应对气源价格波动风险，提高业绩稳定性。

业绩与增长前景

• 毛利率与盈利能力：2022年毛利率达125%，2023年预计净利润增速为124%。
• 天然气消费增长：2023年上半年中国天然气消费量同比增长17.4%，公司销气量有望提升。
• 成本下降：LNG价格回落43.3%，毛利率及盈利能力将改善。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为65.5亿、73.6亿、80.5亿，增速105%、124%、94%。
• 估值：维持买入评级，目标价1378元，对应2024年13倍PE。

财务亮点

• ROE与股息率：2022年ROE达162%，股息率7.2%，具备高股息特征。
• 债务与偿债能力：流动比率0.9，利息保障倍数53，财务稳健。

风险提示：天然气价格波动、政策变化、气源紧张及安全事故风险。
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