20250410-中原证券-蓝天燃气-605368.SH-2024年报点评_城燃业务毛利率受未及时顺价影响_分红比例创新高_5页_760kb

报告摘要

蓝天燃气作为河南省唯一一家燃气板块上市公司，2024年年报显示其全年业绩表现受到多重因素影响，主要体现在毛利率下降、净利润减少以及分红比例创新高。公司主营业务包括管道天然气、城市燃气销售、代输天然气及燃气安装工程等，整体表现稳健，但部分业务受价格政策调整和市场环境影响，盈利能力有所波动。

业绩表现：2024年公司实现营业收入47.55亿元，同比下降3.87%；归母净利润5.03亿元，同比下降16.98%。全年业绩低于市场预期，主要由于城燃业务毛利率下降及管道天然气业务受需求影响。
毛利率变化：公司全年销售毛利率为19.41%，同比下降1.97个百分点。其中，城燃业务毛利率下降2.28个百分点，管道天然气业务毛利率下降3.01个百分点，但代输天然气和燃气安装工程业务毛利率分别上升0.19个百分点和2.17个百分点。
现金流状况：经营活动产生的现金流量净额为5.97亿元，同比下降12.25%；筹资活动现金流净额为-8.65亿元，同比下降762.89%；投资活动现金流净额为-1.92亿元，同比下降36.46%。
分红比例：2024年度公司现金分红总额为6.39亿元，分红比例达126.93%，创历史新高，2025年4月9日收盘价10.72元/股，对应股息率8.40%。
行业背景：2024年我国天然气表观消费量增长8%，产量增长6.2%，进口量增长9.9%。天然气价格下降明显，影响公司盈利能力。
盈利预测与估值：预计公司2025—2027年归母净利润分别为5.25亿元、5.52亿元和5.83亿元，对应PE分别为14.59X、13.87X和13.13X。维持“增持”投资评级。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2025E	48.64	5.25	0.73	14.59
2026E	50.11	5.52	0.77	13.87
2027E	51.71	5.83	0.82	13.13

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率 (%)	21.38	19.41	19.60	20.01	20.32
净利率 (%)	12.26	10.59	10.79	11.02	11.28
ROE (%)	15.80	13.93	14.76	15.76	16.97
资产负债率 (%)	41.94	40.79	43.52	44.85	46.44
P/E	12.64	15.22	14.59	13.87	13.13
P/B	2.00	2.12	2.15	2.19	2.23
EV/EBITDA	6.98	9.23	8.39	7.98	7.53