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华联期货锡周报总结

报告发布日期：2025年12月7日，作者：姜世东，从业资格号：F03126164，交易咨询号：Z0020059。审核人：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527。

市场概况：上周沪锡期价突破上涨，现货价格最高达314500元/吨，基差波动较大。供给方面，10月精锡产量9770吨，环比、同比正常；国内锡矿产量稳定，1-9月累计增5.65万吨；缅甸矿复产或受影响，印尼10月精炼锡出口减少53.89%。需求方面，新兴领域如半导体、新能源需求韧性较强，汽车和PVC需求出现降速；11月PMI数据总体平稳，海外降息预期升温，美联储降息概率大。

产业链分析：

• 供给：产量维持正常，但矿端干扰可能影响平衡，印尼出口限制供给增量。
• 需求：集成电路、汽车等领域需求下降，新兴领域增长，整体呈现结构性变化。
• 库存：LME和SHFE库存小幅增加，社会库存环比小幅减少，显示市场压力有限。
• 成本利润：加工费弱势下行，矿端偏紧导致利润低位，行业盈利承压。
• 期现市场：锡价波动大，基差变化频繁，期现联动需谨慎。
• 进出口：锡进口增加，出口稳定，净出口影响中性。

周度观点：供给不足与国内经济韧性结合，叠加半导体、汽车景气度支撑，期价或震荡上行。但海外不确定性高，矿端反复，快速拉升后或有调整压力。

交易策略：建议轻仓偏多参与，参考支撑位302000-305000元/吨。期权策略可卖出虚值看跌期权。风险点包括缅矿、印尼出口动态、消费数据验证等。重点关注宏观政策落地、库存变化和成本波动。

影响因素预测：

• 产量：矿端供应缓解可能性中性，可能小幅支撑市场。
• 下游需求：行业需求预期偏多，新兴领域景气度作为主要推动力。
• 库存：库存微幅增加偏空，或加剧下行压力。
• 进出口：净出口稳定中性，无大冲击。
• 市场情绪：偏多情绪可能提升价格波动。
• 成本利润：加工费低位中性，压缩利润空间。
• 宏观：暂无紧政策，不确定性大。

经济与外部因素：国内经济有韧性，新能源和半导体景气提升；海外降息预期强化，但就业数据波动增加风险。整体市场受供需动态和宏观环境夹击。

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