20260328-东海证券-国内观察_2026年1-2月工业企业利润数据_利润趋势性向好可期_4页_262kb

文档总结：2026年1-2月工业企业利润数据简析

核心内容

2026年1-2月，中国规模以上工业企业利润总额累计同比增长 15.2%，较前值 0.6% 显著回升。这一增长主要受到低基数效应及三因素共同推动的影响，具体包括量价回升和营收利润率改善。同时，春节错位导致的库存增速上升也对利润数据产生了一定影响。

主要观点

• 利润增速回升原因：1-2月利润增速为 32.83%，略低于季节性均值 38.76%，但受益于去年同期较低的 19.31% 基数，推动了同比增速的大幅回升。
• 三因素共同作用：
  • 营收增速：1-2月营收同比增长 5.3%，环比上升 8.5pct。
  • 营收利润率：同比增长 8.4%，环比上升 4.3pct。
  • PPI降幅收窄：PPI同比为 -1.2%，降幅收窄 0.7pct，对中上游行业利润形成支撑。
• 行业表现差异明显：
  • 中上游行业利润明显回升：上游原材料开采（10.3%，+36.3pct）、中游原材料制造（45.8%，+40.1pct）、中游装备制造（41.3%，+32.1pct）均表现强劲。
  • 下游制造业利润偏弱：下游制造业利润累计同比为 -14.6%，较去年全年回落 8.9pct，即使剔除汽车行业，整体仍呈负增长趋势。
• 细分行业亮点：
  • 有色产业链：采选（99.9%，+63.8pct）和加工（148.2%，+125.6pct）利润增速大幅回升。
  • AI带动电子设备制造：利润增速达 203.5%，同比上升 184.0pct，显示出较强的需求和利润率提升。
  • 部分行业受益于低基数：如煤炭采选、黑色金属采选和非金属矿物制品等，利润增速有所改善。
• 库存变化：2月末名义库存累计同比为 6.6%，实际库存为 7.5%，均高于前值 3.9% 和 5.8%，春节错位被认为是主因，预计3月库存增速回落，但后续仍可能上行。

关键信息

• 数据来源：国家统计局
• 发布日期：2026年3月27日
• 分析师团队：
  • 刘思佳（S0630516080002）：liusj@longone.com.cn
  • 李嘉豪（S0630525100001）：lijiah@longone.com.cn
• 风险提示：
  • 政策力度不及预期
  • 需求恢复不及预期
  • 地缘政治局势超预期
  • 数据测算偏差

评级体系

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