> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1-2月工业企业利润与债市分析总结 ## 核心内容概述 2026年1-2月，中国工业企业利润和营收均实现同比增长，但增长幅度存在差异。规上工业利润累计同比增长15.2%，营收累计同比增长5.3%。利润增长优于营收增长，主要得益于成本端压力减轻，每百元营收成本下降。同时，工业企业利润结构持续分化，装备制造业表现强劲，而消费品制造业则出现下滑。 ## 主要观点 ### 1. 工业企业利润增长分析 - **总体表现**：2026年1-2月规上工业利润同比增长15.2%，较2025年全年提升14.6pct；营收同比增长5.3%，较2025年全年提升4.2pct。 - **利润率变化**：营收利润率同比提升8.61pct，由负转正，成为推动利润增长的重要因素。 - **成本端改善**：每百元营收成本下降0.48元，显示成本控制能力提升。 ### 2. 利润结构分化 - **装备制造业**：利润占比达30.4%，同比提升2.0pct，成为“压舱石”行业，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长203.5%，增速显著。 - **消费品制造业**：利润同比下降6.2pct，烟酒、纺织、家具、木材加工等行业利润仍处于下降区间。 - **采矿业**：利润累计同比由负转正，显示行业有所回暖。 ### 3. 量、价、利三方面分析 - **量**：规上工业增加值同比增长6.3%，较2025年全年提升0.4pct。 - **价**：PPI全部工业品同比下降1.2%，降幅较2025年全年收窄1.4pct。 - **利**：营收利润率由负转正，推动利润大幅回升。 ## 债市分析 ### 1. 市场表现 - **收益率分化**：3月27日，债市收益率延续分化趋势，长端收益率呈区间震荡。 - **买方力量**：利率债保险、基金买方力量较强，而银行卖方力量在10Y国开债中表现突出。 ### 2. 债市观点 - **10年国债目标区间**：预计10年国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。 - **基本面预期**：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，经济周期有望加速回升。 - **货币政策影响**：若出现宽货币政策（如降准降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。 - **通胀预期**：预计通胀将回升，重点关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率变化**：若通胀回升，资金利率可能收紧，短端债券收益率或上行。 - **地产行业滞后性**：地产行业作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后才见底。 ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 经济变化超预期 ## 附表数据摘要 - **附表1**：计算机、通信和其他电子设备制造业利润2月累计同比提升184.0pct。 - **附表2**：装备制造业利润占比同比提升2.1pct，消费品制造业利润占比同比下降6.2pct。 ## 分析师信息 - **陈曦**：分析师，证书编号S0790521100002 - **王帅中**：联系人，证书编号S0790125070016 ## 特别声明 - 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。 ## 分析、估值方法的局限性说明 - 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而变化。 - 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级做出决策。 - 本报告内容及链接不构成任何投资建议，且不对其内容负责。 ## 开源证券研究所联系方式 ### 上海 - 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 邮编：200120 - 邮箱：research@kysec.cn ### 北京 - 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 邮编：100044 - 邮箱：research@kysec.cn ### 深圳 - 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 邮编：518000 - 邮箱：research@kysec.cn ### 西安 - 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮编：710065 - 邮箱：research@kysec.cn