20260329-开源证券-2026年1-2月工业企业利润点评_开年工业企业营收_利润同比均高增_8页_782kb

2026年1-2月工业企业利润与债市分析总结

核心内容概述

2026年1-2月，中国工业企业利润和营收均实现同比增长，但增长幅度存在差异。规上工业利润累计同比增长15.2%，营收累计同比增长5.3%。利润增长优于营收增长，主要得益于成本端压力减轻，每百元营收成本下降。同时，工业企业利润结构持续分化，装备制造业表现强劲，而消费品制造业则出现下滑。

主要观点

1. 工业企业利润增长分析

• 总体表现：2026年1-2月规上工业利润同比增长15.2%，较2025年全年提升14.6pct；营收同比增长5.3%，较2025年全年提升4.2pct。
• 利润率变化：营收利润率同比提升8.61pct，由负转正，成为推动利润增长的重要因素。
• 成本端改善：每百元营收成本下降0.48元，显示成本控制能力提升。

2. 利润结构分化

• 装备制造业：利润占比达30.4%，同比提升2.0pct，成为“压舱石”行业，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长203.5%，增速显著。
• 消费品制造业：利润同比下降6.2pct，烟酒、纺织、家具、木材加工等行业利润仍处于下降区间。
• 采矿业：利润累计同比由负转正，显示行业有所回暖。

3. 量、价、利三方面分析

• 量：规上工业增加值同比增长6.3%，较2025年全年提升0.4pct。
• 价：PPI全部工业品同比下降1.2%，降幅较2025年全年收窄1.4pct。
• 利：营收利润率由负转正，推动利润大幅回升。

债市分析

1. 市场表现

• 收益率分化：3月27日，债市收益率延续分化趋势，长端收益率呈区间震荡。
• 买方力量：利率债保险、基金买方力量较强，而银行卖方力量在10Y国开债中表现突出。

2. 债市观点

• 10年国债目标区间：预计10年国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面预期：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，经济周期有望加速回升。
• 货币政策影响：若出现宽货币政策（如降准降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀将回升，重点关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率变化：若通胀回升，资金利率可能收紧，短端债券收益率或上行。
• 地产行业滞后性：地产行业作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后才见底。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

附表数据摘要

• 附表1：计算机、通信和其他电子设备制造业利润2月累计同比提升184.0pct。
• 附表2：装备制造业利润占比同比提升2.1pct，消费品制造业利润占比同比下降6.2pct。

分析师信息

• 陈曦：分析师，证书编号S0790521100002
• 王帅中：联系人，证书编号S0790125070016

特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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