20140530-安信证券-燕京啤酒-000729.SZ-白马实力_黑马精神_谱写2014新篇章_42页_1mb

燕京啤酒（000729.SZ）2014年总结

核心内容概述

燕京啤酒在2014年展现出强大的市场实力和战略执行力，行业盈利稳步提升，公司通过产品结构中高端化升级、品牌价值提升、市场扩张和国企改革等多方面举措，推动业绩增长和品牌价值提升，成为民族啤酒工业的代表。公司同时在多个核心市场进行提价，预计对净利润产生显著贡献，同时通过大麦成本下降和费用控制能力优化，提升了盈利空间。

主要观点与关键信息

行业趋势

• 啤酒行业盈利稳步提升：行业利润总额率从2000年的2.7%提升至目前的7%，主要得益于行业集中度的提升和消费升级。
• 行业集中度提升：2013年CR5已超过70%，行业整合接近尾声，龙头企业的定价能力增强。
• 消费升级推动产品结构中高端化：人均收入增长促使消费者更关注啤酒口感，推动啤酒产品结构升级，中高档酒销量占比已达三分之一。

公司实力与品牌建设

• 品牌价值十年翻三番：从2000年的61.59亿元增长至2013年的502.65亿元，年增长42.9%，成为民族品牌的重要代表。
• “1+3”品牌战略：以“燕京”为主品牌，推广“漓泉”、“惠泉”、“雪鹿”等区域品牌，打造全国性主品牌地位。
• 市场占有率：全国市占率12%，排名前四，北京、广西、内蒙古市场占有率分别达到85%、85%、75%以上，是公司发展的三大基地市场。
• 控股股东增持：北京燕京啤酒投资有限公司连续增持，彰显对公司未来发展的信心，支撑股价，提升安全边际。

战略举措与市场表现

• 全国市场布局：通过收购和扩建，公司在四川、新疆、云南等新兴市场销量增长迅速。
• 提价策略：2014年初在北京、内蒙古、云南等地提价10%，预计不会影响销量，反而带来显著收入增长。
• 大麦成本下降：2013年公司以300美元价位储备大量大麦，满足2014年旺季需求，预计成本保持平稳。
• 费用控制能力优秀：2013年销售费用率12.8%，低于青岛啤酒的19.8%，显著提升了利润率。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2014-2016年营业收入增速分别为11.2%、9.5%和10.2%；净利润增速分别为37.1%、10.2%和10.1%；对应EPS分别为0.33元、0.37元和0.40元。
• 估值与投资建议：给予2014年25.8倍PE，对应目标价8.5元，首次评级为增持-A。
• 风险提示：天气因素、市场竞争格局变化、原料价格波动等。

财务数据概览

盈利与估值

公司战略与竞争优势分析

品牌与市场

• 品牌价值：十年翻三番，2013年达到502.65亿元。
• 市场布局：以北京、广西、内蒙古为核心市场，辐射周边地区，推动全国市场扩张。
• 提价策略：2014年初在北京、内蒙、云南等市场提价10%，预计增收2亿元，净利润贡献显著。

产品结构升级

• 产品结构：普通酒为基础，中档酒为主突破口，高档酒提升品牌价值。
• 产品系列：包括燕京清爽、燕京纯生、燕京鲜啤、燕京无醇、燕京原酿白啤等。
• 消费者偏好：口感成为主要购买驱动因素，消费者愿意为口感好的啤酒支付更高价格。

成本与费用控制

• 大麦成本：2013年储备大麦，预计2014年成本保持平稳。
• 费用控制：销售费用率低，有助于提升利润率。

公司发展与市场竞争力

• 国企背景：北京市政府作为强力后盾，公司拥有良好的政策支持。
• 融资与扩张：2013年A股公开增发16亿，用于产能扩张和市场拓展。
• 竞争格局：第一梯队包括华润雪花、青岛啤酒、百威英博和燕京啤酒，四家企业合计市场份额达64%，竞争趋于稳定。

总结

燕京啤酒凭借强大的市场实力和战略执行力，在2014年展现出良好的发展潜力。通过产品结构中高端化、品牌价值提升、市场扩张和成本控制等多方面的努力，公司有望在未来三年实现盈利稳步增长，成为民族啤酒工业的重要代表。