20250331-银河期货-油脂月报_政策端扰动较多_油脂波动仍大_12页_2mb

油脂月报总结（2025年3月31日）

核心内容概览

本报告主要分析了2025年3月全球及国内主要油脂品种（棕榈油、豆油、菜油）的基本面情况及后市走势，同时提出相应的投资策略建议。整体来看，油脂市场受政策、供应、需求等多重因素影响，波动较大，短期内维持震荡格局，中长期则需关注供应宽松对价格下限的影响。

一、全球基本面情况

1. 马来西亚棕榈油

• 供应情况：马棕产量和出口均表现不佳，1月库存去库不及预期，但3月预计进入增产期，产量将回升至130万吨左右。
• 库存变化：3月马棕库存变动不大，预计仍维持在150万吨附近。
• 价格走势：马来CPO现货价维持高位偏稳，但边际下滑至4700马币以下，预计随着产量恢复，价格将震荡下跌。
• 政策影响：马来西亚维持4月CPO出口税率10%，并上调参考价至4547.79林吉特/吨。

2. 印尼棕榈油

• 产量与出口：1月印尼棕榈油产量环比减少1.2%，出口表现欠佳，处于历史同期低位；2月出口环比增加39%，改善明显。
• 库存变化：1月库存快速累库至294万吨，增幅达14%，但整体仍处于历史同期低位。
• 价格走势：印尼CPO招标价近期回落，但仍处高位在900美元附近。
• 政策动态：印尼计划提高出口税率至4.5%-10%，但尚未正式发布，若政策落地，出口税将提高约20美元。

二、印度食用油市场

• 进口情况：2024/25年度累计进口467万吨，同比增加1.2%；2月进口量降至89万吨，处于历史同期低位。
  • 棕榈油进口增加至37万吨（环比+36%），但整体仍偏弱。
  • 豆油和葵油进口分别降至28万吨和23万吨，环比大幅下降。
• 库存情况：2月印度港口库存降至87万吨的同期偏高水平，其中葵油库存小幅累库至27万吨，棕榈油库存降至35万吨的低位。
• 价格与利润：近期印度豆油CNF价格下降，进口利润有所改善，但棕榈油进口利润仍倒挂，性价比不佳。
• 政策影响：市场传闻印度可能在六个月内再次上调食用油进口关税，或抑制进口需求，推高国内价格。

三、国内油脂市场

1. 棕榈油

• 库存变化：截至2025年3月21日，全国重点地区棕榈油商业库存为38.83万吨，环比减少8.12%。
• 进口与消费：1-2月国内棕榈油进口量仅21万吨，整体买船偏少；消费维持在历史同期偏低水平。
• 价格与基差：华南基差报在05+550，豆棕现货价差在-1300附近，基差下跌较快。
• 未来展望：预计3-5月棕榈油到港量较少，5月船较多；4月中旬后随着增产累库，基本面边际转弱，价格或偏弱运行。

2. 豆油

• 库存变化：截至3月21日，全国重点地区豆油库存为88.12万吨，环比减少4.34%，处于中性略偏低水平。
• 压榨情况：2月大豆压榨量约575万吨，豆油压榨产量约109万吨；4月预计压榨量增至621万吨，库存将开始累库。
• 价格与基差：华东基差报在05+300，豆油基差或继续走弱。
• 未来展望：4月后随着巴西大豆到港，豆油库存将明显增加，价格或维持震荡运行。

3. 菜油

• 库存变化：截至3月21日，沿海菜油库存75.85万吨，处于历史同期高位；国内菜籽库存去库至33.8万吨。
• 压榨情况：2月菜籽压榨量约36万吨，菜油压榨产量达15万吨的历史高位，但环比下降约4万吨。
• 进口情况：1-2月菜籽进口约32万吨，处于历史同期偏高水平，但与去年同期相比明显下滑。
• 政策影响：国内对加拿大菜油菜粕加征关税，抑制进口需求；菜油基本面供大于求，但盘面受国际关系影响反复震荡。

四、后市展望

短期展望

• 棕榈油：受斋月影响，库存变动不大，基本面维持强现实弱预期；价格或高位震荡，下跌空间有限。
• 豆油：库存维持中性略偏低水平，短期易降难增；4月后随着大豆到港，库存将开始累库，价格或震荡运行。
• 菜油：基本面供大于求，但受政策影响反复震荡，下跌空间可能有限。

中长期展望

• 供应宽松：大豆豆油供应宽松将决定油脂价格的下限。
• 供应偏紧：全球菜籽及棕榈油供应偏紧，菜豆价差或可关注逢低做扩机会。

五、策略推荐

1. 单边策略：短期油脂预计维持震荡运行，建议高抛低吸，控制好风险。
2. 套利策略：
   • P5-9：维持逢低正套思路。
   • Y5-9、OI5-9：维持逢高做缩思路，注意把握节奏。
3. 期权策略：建议观望。

六、风险提示

• 政策不确定性：印尼出口税率可能调整，印度或再次上调进口关税，对市场情绪产生影响。
• 供需变化：棕榈油进入增产期，豆油库存将逐步累库，可能对价格形成压力。
• 国际市场波动：国际关系及大宗商品价格波动可能对国内油脂市场产生间接影响。

七、联系方式

• 研究员：刘倩楠
• 期货从业证号：F3013727
• 投资咨询证号：Z0014425
• 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn
• 机构：银河期货有限公司
• 网址：www.yhqh.com.cn
• 电话：400-886-7799