20181116-国金证券-A股市场因子跟踪及多因子组合周报_2018年第46周_9页_1mb

报告摘要

2018年第46周多因子组合及市场因子跟踪总结

核心内容概述

2018年第46周，多因子组合表现强劲，取得了7.16%的绝对收益率，相对沪深300的超额收益率为4.31%，周内日胜率为100%，五个交易日的超额收益率分别为1.54%、0.74%、0.72%、0.58%、0.57%。

从2018年11月至今，多因子组合绝对收益率为9.61%，相对沪深300的超额收益率为7.08%。在2018年的前10个月中，组合有4个月跑输沪深300，月度最大回撤为**-12.21%，而沪深300的月度最大回撤为-10.97%**。

自2018年成立以来，多因子组合的绝对收益率为10.75%，相对沪深300的超额收益率为22.5%，年化波动率为23.75%，高于沪深300的21.32%。组合最大回撤为**-16.15%，优于沪深300的-22.65%。自2018年组合运行以来，相对沪深300的日胜率为61.19%，周度胜率为60.98%，完整月度胜率为60%**。

主要观点

多因子组合表现优于沪深300：在2018年第46周及2018年11月以来，多因子组合均表现出显著的超额收益，且波动率与最大回撤均优于沪深300。
市场整体上涨，中小板表现突出：过去一周，A股市场整体上涨，上证综指收益率为3.09%，深证综指为6.17%，中小板指达到5.02%，创业板指为6.08%。其中，综合、传媒和计算机行业涨幅居前，而银行、采掘、钢铁和食品饮料行业涨幅较少。
各纯因子表现分化：全市场纯因子组合中，规模因子和量化因子表现较差，收益率分别为**-1.32%和-0.64%**，而估值因子和成长因子表现相对较好。沪深300和中证500的纯因子组合中，技术因子表现突出，尤其在近期回调中表现优于其他因子。
因子风险差异明显：2018年以来，量化因子、规模因子和技术因子的年化波动率较高，表明这些因子所支持的选股策略风险较大；而盈利因子和估值因子波动率较低，相对稳健。
组合构建逻辑：多因子组合基于全市场发行超过6个月的正常交易股票，结合月度收益率、估值指标、基本面指标（如ROA）和行业风格进行筛选，每月初选出30-80只股票组成阿尔法组合。

关键信息

市场指数表现

上证综指：3.09%
深证综指：6.17%
上证50：-1.12%
沪深300：2.85%
中证500：6.65%
中证800：3.75%
中证1000：7.95%
中小板指：5.02%
创业板指：6.08%

申万行业表现

涨幅前三：综合（+）、传媒（+）、计算机（+）
涨幅最少四行业：银行、采掘、钢铁、食品饮料
行业超额收益率：24个行业涨幅均高于沪深300，仅有4个行业表现不佳。

纯因子组合表现

全市场纯因子组合：
- 规模因子：-1.32%
- 估值因子：0.13%
- 盈利因子：-0.22%
- 质量因子：-0.07%
- 量化因子：-0.64%
- 技术因子：-0.39%
- 成长因子：0.00%
沪深300纯因子组合：
- 规模因子：-1.12%
- 估值因子：0.16%
- 盈利因子：0.27%
- 质量因子：-0.41%
- 量化因子：0.02%
- 技术因子：0.3%
- 成长因子：-0.72%
中证500纯因子组合：
- 规模因子：-1.14%
- 估值因子：-0.03%
- 盈利因子：-0.35%
- 质量因子：0.24%
- 量化因子：-0.65%
- 技术因子：0.64%
- 成长因子：0.35%

2018年以来纯因子组合表现

全市场：
- 规模因子：-2.21%
- 估值因子：1.89%
- 盈利因子：0.37%
- 质量因子：-0.76%
- 量化因子：-5.75%
- 技术因子：2.16%
- 成长因子：-0.61%
沪深300：
- 规模因子：3.67%
- 估值因子：4.81%
- 盈利因子：1.71%
- 质量因子：-0.63%
- 量化因子：-4.16%
- 技术因子：3.33%
- 成长因子：0.37%
中证500：
- 规模因子：-1.84%
- 估值因子：2.55%
- 盈利因子：-1.10%
- 质量因子：-0.29%
- 量化因子：-7.31%
- 技术因子：16.96%
- 成长因子：1.83%

2018年以来纯因子波动率

量化因子、规模因子和技术因子波动率较高，表明这些因子策略风险较大；
盈利因子和估值因子波动率较低，相对稳定。

组合绩效指标

指标	多因子组合	沪深300
本月以来收益率	9.61%	2.54%
本月以来波动率（年化）	22.27%	22.72%
本月以来最大回撤	-1.49%	-3.73%
2018年以来收益率	10.75%	-11.75%
2018年以来波动率（年化）	23.75%	21.32%
2018年以来最大回撤	-16.15%	-22.65%