20181019-中国银河-多因子系列_多因子模型体系之因子组合的确定_15页_1mb

多因子模型体系之因子组合的确定总结

核心内容

本报告旨在探讨多因子模型中因子组合的确定方法，为构建有效的多因子投资策略打下基础。报告从因子暴露度、因子相关强度以及因子选股能力三个维度出发，分析了三大股指（上证50、沪深300、中证500）在不同因子上的表现，以筛选出具有稳定性和有效性的因子组合。

主要观点

• 因子暴露度：指因子在指数成分股中的分布与全市场分布的偏离程度，是衡量因子是否能够代表指数特征的重要指标。
  • 市值和股本因子的偏离度最高，其中上证50稳定在50%，沪深300稳定在40%，中证500从10%逐年提升至25%。
  • 净利润增长率因子的偏离度最小，几乎为0，说明大市值与小市值股票在成长性方面差异不大。
• 因子相关强度：指因子之间的相关性，相关性越高，因子共线性风险越大。
  • 相关强度最低的组合包括：净利润增长率与成交量、换手率与EPS、ROE与换手率、股本与换手率。
  • ROE与EPS因子具有明显的稳定相关性，其他因子的相关强度绝对值基本在1-5之间。
• 因子选股能力：通过IC值（信息系数）衡量因子对股票收益的解释能力，IC值越高，说明因子的选股能力越强。
  • 换手率因子的选股能力最强，其IC值绝对值在三大股指中均较高。
  • 其他因子的选股能力差异不大，但净利润增长率因子表现较弱。

关键信息

因子组合筛选标准

1. 因子暴露度：应具有较高的偏离度，能代表指数的显著特征。
2. 因子相关强度：应具有较低的相关强度，以减少因子共线性。
3. 因子选股能力：应具有较强的IC值，说明其对股票收益有较好的解释能力。

因子定义与计算方法

因子暴露分析

• 上证50：市值和股本因子偏离度最高，净利润增长率偏离度最低。
• 沪深300：市值和股本因子偏离度较高，净利润增长率偏离度最低。
• 中证500：市值和股本因子偏离度逐年上升，净利润增长率偏离度最低。

因子相关性分析

• 上证50：ROE与EPS、市值与股本、EPS与ROE具有较高相关性。
• 沪深300：ROE与EPS、市值与股本、EPS与ROE具有较高相关性。
• 中证500：ROE与EPS具有最高相关性，而换手率与EPS、ROE、股本等因子相关性较低。

因子选股能力分析

• 全市场：换手率因子IC值绝对值最高（15.7%），其次是股本（13.3%）和PE（10.9%）。
• 上证50：换手率IC值绝对值最高（22.6%），其次是股本（23.3%）和市值（22.7%）。
• 沪深300：换手率IC值绝对值最高（22.6%），其次是股本（23.3%）和ROE（18.1%）。
• 中证500：换手率IC值绝对值最高（14.7%），其次是股本（9.5%）和ROE（7.7%）。

结论

综合考虑因子暴露度、因子相关强度和因子选股能力，报告建议选择股本和换手率作为因子组合，因为它们具有较高的暴露度、较低的相关强度以及较强的选股能力。这样的因子组合有助于构建一个稳定且有效的多因子模型，从而提升投资策略的预测能力和风险控制能力。

风险提示

本报告结论基于历史数据和统计规律，但二级市场受即时性政策等因素影响，可能出现与历史趋势不符的走势。因此，报告结论仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎对待，并结合自身判断进行投资决策。