机械行业三季报综述：周期板块引领板块经营改善，3C、通用设备继续摸底-20191108-安信证券-33页_1mb

机械行业三季报总结

核心内容概述

2019年前三季度，机械行业整体收入和利润均保持增长，但增速同比有所放缓。行业收入同比增长10.34%，归母净利润同比增长20.96%。行业整体盈利能力稳中有升，毛利率和净利率分别提升0.53个pct和0.49个pct。但部分细分行业如3C自动化设备和工业自动化设备面临阶段性调整，现金流有所回落。

主要观点

行业整体表现

• 收入增长：2019年前三季度机械行业总收入为11943.44亿元，同比增长10.34%。
• 利润增长：归母净利润为688.99亿元，同比增长20.96%。
• 盈利能力：整体毛利率21.36%，净利率6.54%，均有所提升。
• 资产负债率：机械行业资产负债率降至60.71%，为近五年最低。
• 现金流：经营性现金流为65.69亿元，同比减少56.22%。

细分板块表现

• 周期性板块表现突出：油服设备、工程机械和检测设备等板块收入及利润增速领先，尤其是油服设备和工程机械，净利润增速分别达到153.85%和75.98%。
• 3C自动化设备调整：受消费电子行业阶段性调整影响，3C自动化设备收入和利润增速显著下滑，但预计2020年5G创新大年将带来业绩反弹。
• 光伏设备需求旺盛：平价上网推动光伏行业景气度提升，设备需求增长，收入增速达24.37%。

关键信息

增长最快的细分行业

• 收入增速：
  • 检测设备：32.75%
  • 工程机械：27.70%
  • 光伏设备：24.37%
• 净利润增速：
  • 核心零部件：182.20%
  • 油服设备：153.85%
  • 农业机械：112.18%

盈利能力变化

• 毛利率增长：
  • 检测设备：4.31%
  • 农业机械：3.72%
  • 核心零部件：3.45%
• 净利率增长：
  • 检测设备：5.16%
  • 核心零部件：4.54%
  • 农业机械：3.28%

现金流情况

• 行业现金流：2019年前三季度行业经营性现金流为65.69亿元，同比减少56.22%。
• 主要影响：船舶海工和核电设备板块经营性现金流大幅下降，分别减少124.58亿元和81.81亿元。

投资建议

• 周期性板块：建议继续布局工程机械、油服设备等周期性板块，推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份等。
• 3C、通用设备：目前仍处于下行通道，但优质公司调整经营策略，静待行业拐点，推荐埃斯顿、拓斯达、锐科激光等。

风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济周期下行可能对行业造成影响。
• 原材料价格上涨：可能对盈利能力产生压力。

行业深度分析

工程机械

• 销量增长：2019年前三季度挖掘机销量达17.9万台，同比增长14.7%。
• 业绩弹性：受益于资产负债表修复，业绩弹性显著释放，推荐中联重科、建设机械、三一重工等。

光伏设备

• 景气度提升：海外需求多点开花，预计2020年全球新增装机量将达到130-150GW。
• 盈利能力：毛利率和净利率有所下滑，但技术更新和成本降低有望提升盈利能力。

油服设备

• 政策支持：国家能源安全战略推动，三桶油资本开支提升，油服行业收入和利润持续增长。
• 业绩弹性：中海油服、石化机械等公司净利润增速显著，行业景气度持续提升。

附录：主要数据汇总

前三季度收入增长情况

前三季度净利润增长情况

细分行业毛利率和净利率变化

重点公司表现

• 工程机械：
  • 三一重工：营收增长42.88%，净利润增长87.56%
  • 中联重科：营收增长50.96%，净利润增长167.08%
  • 建设机械：营收增长47.07%，净利润增长227.88%
• 油服设备：
  • 中海油服：营收增长55.5%，净利润增长865.6%
  • 石化机械：营收增长55.8%，净利润增长194.9%
  • 杰瑞股份：营收增长45.9%，净利润增长149.5%

总结

机械行业在2019年前三季度整体保持增长，但增速受到宏观经济周期和贸易摩擦影响有所放缓。周期性板块如油服设备和工程机械表现强劲，检测设备亦有显著增长。3C自动化设备和工业自动化设备则因行业调整面临挑战，但有望在2020年回暖。行业盈利能力稳中有升，资产负债率持续优化，现金流整体改善，但部分板块如船舶海工和核电设备仍面临压力。投资建议聚焦于周期性板块，同时关注3C和通用设备的后续拐点。