食品饮料行业：PPI与CPI轧差收敛，均衡思路增配食品-20211121-安信证券-29页_1mb

报告摘要

文档主要分析了PPI（生产者价格指数）与CPI（消费者价格指数）的走势关系，以及其对食品饮料行业的传导机制和投资逻辑。文档指出，食品饮料行业在CPI上行周期中表现领先，尤其在2009年和2017年两轮CPI上行期间，食品饮料各子行业均实现较快增长，毛利率和净利率显著提升，带动股价上涨。

食品饮料行业表现
- 食品饮料在CPI上行周期中通常表现优于其他行业，特别是在2009年和2017年两轮CPI上涨期间。
- 食品饮料行业受益于通胀价格传导及大众消费复苏，各子行业业绩增长显著，毛利率和净利率提升明显。
高端品与大众品提价驱动差异
- 高端品（如白酒）提价主要由通胀推动，价格表现与PPI+CPI走势一致，受购买力平价影响，价格更具支撑。
- 大众品（如调味品、乳制品、肉制品、啤酒）提价主要由成本驱动，受上游农产品和大宗品价格影响，提价阻力较小，效果取决于行业跟随及渠道库存状态。
提价传导路径
- 白酒提价对收入及吨价传导较快，受渠道库存及预收款影响，营收改善通常滞后于提价。
- 大众品提价初期对销量有挤压效应，但若行业竞争缓和、渠道库存健康，提价可带动营收和利润改善。
CPI温和复苏与提价红利
- 随着CPI温和复苏，高端品价格仍具支撑，预计2022年实现价稳量增。
- 大众品提价红利有望顺利于收入端，成本压力缓解后利润空间进一步释放，具备良好估值性价比的食品标的有望实现戴维斯双击。

CPI与PPI走势：2009年以来，CPI经历两轮主要上行周期，食品分项是推升CPI的主要动力。PPI回落与CPI回升阶段，高端品价格表现仍具支撑。
提价传导机制：
- 白酒提价：价格策略灵活，批价变动影响股价，提价周期由高端向次高端传导。
- 大众品提价：成本压力驱动，提价后需一定时间传导至终端，需观察行业跟随及库存健康程度。
行业表现与预期：
- 食品饮料行业在CPI上行周期中表现领先，尤其在2017年CPI上涨期间，白酒涨幅显著。
- 2021年至今，调味品、啤酒等大众品成本压力显著，行业提价潮已起，部分企业已率先提价。
推荐标的：
- 高端白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。
- 大众品：伊利股份、洽洽食品、安井食品、三全食品、盐津铺子、千禾味业、妙可蓝多、绝味食品。
- 地产酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。