20140625-信达证券-医药生物行业_2014年中期投资策略-关注招标进度和政策影响_21页_1022kb

医药生物行业2014年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2014年中期医药生物行业的招标进度和政策影响，分析了行业运行情况，并提出投资策略建议。报告指出，行业增速将在二季度开始提升，全年医药行业收入增速预计稳定在16%-18%之间，利润增速接近或略低，企业间分化将加剧。

主要观点

1. 招标与政策影响用药格局

• 各地新版基药目录招标已陆续启动，北京、上海、吉林、山东、广东、重庆、宁夏、青海等地已完成，安徽、陕西、甘肃等地已发布招标文件或启动招标。
• 非基药招标进展缓慢，吉林、上海、江西、湖南、广东等地正在进行中。
• 低价药目录和新版医保目录调整将对行业用药格局产生深远影响，政策导向偏向质量优先，有利于龙头企业。

2. 医保控费背景下关注普药和医疗器械

• 随着医保覆盖人群和支付范围的扩大，医保控费对医药行业增速影响持续存在。
• 普药和医疗器械受干扰较小，且有扶持政策，是值得关注的子行业。

3. 关注招标推进受益企业

• 基药招标政策导向更有利于具有质量、技术、规模等优势的龙头企业，如天士力、以岭药业、康恩贝、康缘药业等。
• 国务院要求6月底前完成公立医院药品集中采购指导性文件，有望加快非基药招标采购进度。
• 近几年有新药获批且错过上轮招标的公司，如恒瑞医药、康缘药业、双鹭药业、信立泰、莱美药业等，有望放量。

4. 医疗服务投资主线值得长期关注

• 国家鼓励社会资本办医，医疗服务子行业受到政策支持，成为长期投资主线。
• 建议关注复星医药、通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等公司。

5. 行业运行情况

• 2014年1季度医药制造业销售收入增速、利润增速明显放缓，但1-4月利润增速小幅回升。
• 预计二季度开始行业增速有望提升，全年呈现前低后高的走势。

关键信息

招标进展

• 基药招标：北京、上海、吉林、山东、广东、重庆、宁夏、青海等地基本完成；安徽、陕西、甘肃等地已发布招标文件或启动招标；山西、黑龙江即将开始。
• 非基药招标：吉林、上海、江西、湖南、广东等地正在进行中。

低价药目录

• 各省进入低价药目录公示密集期，安徽、陕西已明确直接挂网采购，对普药企业有利。

医保目录调整

• 新版医保目录调整预期，中华中医药学会建议中西药并重，扩大中成药目录，重点推荐优势中医病种。

医改政策

• 国务院发布《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》，推动公立医院改革和社会办医，强化三医联动。

投资策略

• 普药和医疗器械：在医保控费环境下表现相对稳定，是重点投资方向。
• 医疗服务：长期投资主线，建议关注相关企业。
• 受益企业：天士力、康恩贝、恒瑞医药、康缘药业、双鹭药业、信立泰、莱美药业等。
• 推荐公司：天士力（买入）、康恩贝（买入）、博晖创新（买入）、利德曼（买入）。

推荐公司分析

天士力（600535）

• 业绩稳定，外延并购加速，预计2014~2016年每股收益分别为1.41元、1.81元、2.38元。
• 风险因素：新版基药招标价格过低、FDA认证不达预期。

康恩贝（600572）

• 一季度利润增长提速，拜特并表将显著增厚业绩。
• 预计2014~2016年每股收益分别为0.60元、0.74元、0.93元。
• 风险因素：并购整合进度低于预期、主要产品招标价格下降、新品种推广低于预期。

博晖创新（300318）

• 微量元素检测市场即将发力，新业务将推动增长。
• 预计2014~2016年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.76元。
• 风险因素：政策限制、试剂推广不达预期。

利德曼（300289）

• 原有业务增速放缓，未来增长依赖化学发光业务。
• 预计2014~2016年每股收益分别为0.69元、0.81元、0.92元。
• 风险因素：行业竞争加剧、新产品推广低于预期。

风险提示

• 中成药价格调整超预期；
• 不良反应等突发性事件；
• 反商业贿赂及舆论扰动。

图表目录

• 图1：医保控费对医药领域的影响
• 图2：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率
• 图3：医药制造业累计毛利率、期间费用率
• 图4：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率
• 图5：年初至今医药板块走势
• 图6：年初至今各子行业相对沪深300涨跌幅
• 图7：医药板块相对沪深300估值溢价
• 图8：各子板块PE（TTM，整体法）

表格目录

• 表1：各省市基本药物招标进展
• 表2：各级医疗机构采购比例要求
• 表3：各省市非基本药物招标进展
• 表4：部分省市低价药目录
• 表5：14项重点工作任务分工及进度安排
• 表6：部分省份高值耗材招标政策
• 表7：鼓励社会资本办医的相关政策
• 表8：天士力盈利预测
• 表9：贵州拜特并表和非公开发行对康恩贝业绩的影响
• 表10：康恩贝盈利预测（并表前）
• 表11：博晖创新盈利预测
• 表12：利德曼盈利预测

行业研究小组

• 李惜浣：信达证券分析师，执业编号：S1500512040001
• 吴临平：研究助理，联系电话：+86 10 63081101

联系方式

• 北京：63081424，lixihuan@cindasc.com
• 华东：文襄琳（021-63570071，13681810356，wenxianglin@cindasc.com）
• 华东：徐吉炉（021-63570071，18602104801，xujilu@cindasc.com）
• 华南：刘晟（0755-82465035，13825207216，liusheng@cindasc.com）
• 华南：易耀华（0755-82497333，18680307697，yiyaohua@cindasc.com）