山西国企改革专题报告攻坚克难关键一役_36页_2mb

煤炭开采与山西国企改革专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于山西煤炭企业与信达资产股权问题，以及山西国企改革的进展与未来方向。报告指出，信达资产持有山西煤炭企业股权比例较高，其股权退出路径的探索成为改革的重要环节。同时，山西国企面临“一煤独大”、“一股独大”、盈利能力低、抗风险能力弱、资产负债率高、职工人数多等多方面问题，改革迫在眉睫。

主要观点

• 信达资产股权由来：上世纪90年代末，为处理不良资产，信达资产承接了多家煤炭企业的债转股资产，其中煤炭行业占比超过60%。
• 股权退出路径：信达资产持有的山西煤企股权净资产账面价值高达516亿元，若用现金或上市公司股权支付，操作难度较大。可能采取省国资委集中打包处理，参考淮南矿业模式，通过资产置换及部分股权或现金支付的方式解决。
• 山西国企改革必要性：山西国企存在“一煤独大”、“一股独大”等14大问题，改革被视为推动山西高质量转型发展的关键。政府提出“非改不可、不彻底改不行、不能再错过窗口期”等改革定调。
• 改革进程：2017年至2019年，山西国企改革取得阶段性成果，包括确立效益导向考核体系、推进混改试点、优化资本布局、试点员工持股等。2019年改革重点在于推动“上市公司+”战略，力争实现整体上市和新股上市的“零的突破”。
• 改革挑战：当前山西缺乏有影响力的重大混改项目，尤其是集团层面混改和煤炭国企混改相对滞后，需加快改革进程以实现突破。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：36家
• 行业总市值：808,700百万元
• 行业流通市值：205,094百万元

重点公司基本状况

信达资产与山西煤企股权关系

• 信达资产持有山西同煤、阳煤、晋煤、焦煤等集团下属六家公司的股权。

• 持股比例与出资额分别为：

  • 同煤集团：持股30.12%，出资51.3亿元
  • 阳煤集团：持股40.42%，出资30.6亿元
  • 晋煤集团：持股16.45%，出资6.7亿元
  • 西山煤电集团：持股35.47%，出资32.8亿元
  • 霍州煤电集团：持股36.97%，出资16.3亿元
  • 汾西矿业集团：持股36.02%，出资12.7亿元

• 信达资产持有的净资产份额在2017年末分别为：

  • 同煤集团：127.5亿元
  • 阳煤集团：143.2亿元
  • 西山煤电集团：92.7亿元
  • 霍州煤电集团：37.3亿元
  • 汾西矿业集团：45.5亿元
  • 晋煤集团：69.8亿元

• 增值率分别为：

  • 同煤集团：148%
  • 阳煤集团：367%
  • 西山煤电集团：182%
  • 霍州煤电集团：129%
  • 汾西矿业集团：259%
  • 晋煤集团：947%

• 年均增值率分别为：

  • 同煤集团：8%
  • 阳煤集团：14%
  • 西山煤电集团：9%
  • 霍州煤电集团：7%
  • 汾西矿业集团：11%
  • 晋煤集团：22%

信达股权退出案例

• 冀中模式：以集团持有的上市公司股权支付。
• 盘江模式：以集团持有的上市公司股权支付。
• 开滦模式：一半现金支付，一半上市公司股权对付。
• 淮南矿业模式：子公司资产对付。

山西国企改革亮点

• 确立效益导向考核体系：将资产证券化率纳入考核，促进企业聚焦主业。
• 管资产向管资本转变：设立国有资本投资运营公司，实现所有权与经营权分离。
• 优化产业布局：成立多个专业化大集团，推动产业转型升级。
• 推进混改：试点混改，引入战略投资者，推动集团层面混改。
• 试点员工持股：开展员工持股试点，提升企业活力。
• 国有资本优化重组：推进企业重组，引入战略投资者，实现资源优化配置。

山西国企现存问题

• “一煤独大”：煤炭产业占省属国企资产的36%，影响其他产业发展。
• “一股独大”：19家省属国企仍为国有独资，股权结构单一。
• 盈利能力低：2015、2016年利润总额分别为-81.6亿元和-17.3亿元，净资产利润率分别为-1.6%和-0.3%。
• 资产负债率高：2015年末资产负债率高达78%，远高于全国平均水平。
• 职工人数多：2016年底职工人数为190.3万人，占全省职工比例为46.2%。

2019年改革看点

• 推动“上市公司+”战略，力争实现整体上市和新股上市“零的突破”。
• 加速推进集团层面混改，尤其是煤炭国企混改。
• 强调用好上市公司平台，通过资产注入、定增等方式提升资产证券化率。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 可再生能源持续替代

结论

山西国企改革正处在关键阶段，信达资产股权退出问题成为改革的重要突破口。通过多种方式解决信达资产股权退出问题，有助于提升山西国企的竞争力和盈利能力，推动其向高质量发展转型。