20150925-广发证券-国企改革系列报告之八_淡马锡模式与中国国企改革的未来_17页_1mb

淡马锡模式与中国国企改革的未来总结

核心内容

本报告围绕“淡马锡模式”与中国国企改革的借鉴与实践展开，分析了淡马锡模式的成功要素，并探讨了其对中国国企改革的启示。报告指出，淡马锡模式是新加坡经济转型的重要推动力，其成功得益于天时、地利、人和的综合因素，同时强调了市场化运作、资本优化配置及高效治理结构的重要性。

主要观点

1. 国企改革核心是完善国有资本运营管理体制
   从“管人管事管资产”到“管资本”的转变，标志着中国国企改革进入新的阶段。这种转变有助于提升国有企业的市场竞争力，推动国有资本的合理流动与优化配置。

2. 淡马锡模式是重要的参考模板
   淡马锡模式在新加坡经济转型过程中起到了关键作用，其通过资本运作实现从传统行业向新兴行业的转型，具有较高的股东回报率。中国在新一轮国企改革中，积极借鉴这一模式，以推动国有资本运作的市场化进程。

3. 淡马锡的成功因素

   • 天时：新加坡抓住了工业化与信息化的时间窗口，实现了经济结构的顺利转型。
   • 地利：新加坡独特的地理位置使其在国际经济中具有战略优势，便于资本运作和产业调整。
   • 人和：新加坡通过反腐机制和高薪养廉政策，为国有企业提供了高素质的管理团队。

4. 国有资本运作的路径与方式
   淡马锡通过公开售股、议价出售、资产重组、挂牌上市等方式实现国有资本的市场化运作，其路径具有灵活性和系统性，有助于实现国有资本的增值与优化配置。

5. 中国正在推进国有资本管理平台试点
   中国已启动国有资本投资运营公司试点，包括央企和地方层面的改革尝试。深圳、上海等地的国资平台试点走在前列，成为未来改革的重要推动力。

6. 改革的积极信号
   保定天威事件标志着政府开始对传统行业国企进行清理退出，为国有资本向新兴产业转移提供了积极信号。这一趋势有助于实现“腾笼换鸟，凤凰涅槃”的经济转型目标。

关键信息

• 淡马锡模式：以市场化运作、资本优化配置和高效治理结构为核心，实现了新加坡经济的平稳转型。
• 中国国企改革方向：以“管资本”为核心，通过清退重组、并购整合等方式，推动国有资本向新兴产业和战略行业转移。
• 市场化运作方式：包括公开售股、议价出售、挂牌上市等，旨在实现国有资本的灵活配置与收益最大化。
• 试点平台：中国已启动国有资本运营管理公司试点，包括央企和地方层面的改革尝试，如中粮集团、国家开发投资公司等。
• 投资建议：关注第二批央企改革试点及深圳等地方试点，如深深宝A、深振业A等。

投资方向

• 第二批央企改革试点：预计将在年底之前出台，可能包括中国诚通集团和中国电子科技集团等。
• 地方试点：深圳、上海等地的国资管理平台试点，如深圳国资委推动的“2+N”监管运营体制，将成为改革的重要推动力。
• 重点企业：如深深宝A、深振业A、深深房A、沙河股份、特发信息、深赛格、通产丽星等，值得关注。

总结

淡马锡模式为中国的国企改革提供了宝贵的借鉴经验，特别是在资本运作、市场化转型及治理结构优化方面。当前中国国企改革正处于关键阶段，通过学习淡马锡模式，有望实现国有资本的高效配置与产业升级。随着改革试点的推进，国有资本将逐步从传统行业向新兴行业转移，推动中国经济的持续发展。