20251221-国盛证券-有色金属行业周报_日央行加息靴子落地_白银继续创新高_23页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本周有色金属板块整体上涨，其中能源金属涨幅最大，尤其锂价表现强劲。贵金属方面，日央行加息预期缓解，白银价格创新高。工业金属中，铜、铝、镍价格均有所波动，受供需关系、政策变化及市场情绪影响较大。风险提示方面，全球经济复苏不及预期、地缘政治风险以及美联储超预期紧缩风险仍需关注。

主要观点与关键信息

贵金属板块

• 白银创新高：日本央行于12月19日将政策利率上调至0.75%，为30年最高，缓解了市场对流动性风险的担忧，推动白银价格继续上涨。
• 黄金表现稳健：COMEX黄金价格微涨0.9%，SHFE黄金价格微涨1.0%，金价与美元实际利率走势相关，整体表现相对稳定。
• 投资建议：建议关注山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥等公司。

工业金属板块

铜

• 加工费下降：中国冶炼厂与Antofagastat敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨，2025年为21.25美元/吨，加工费下行对冶炼厂盈利构成压力。
• 库存变化：全球铜库存环比增加1.7万吨，其中中国库存增加1.0万吨，LME库存减少0.6万吨，COMEX库存增加1.2万吨，铜库存向美国聚集引发对非美地区供应紧张的担忧。
• 市场情绪：日央行加息后，市场情绪改善，铜价有所反弹。
• 投资建议：关注行业龙头及具有成本优势的企业。

铝

• 价格偏强震荡：美联储降息预期升温，叠加印尼铝土矿供应扰动，铝价短期偏强。
• 国内产能提升：中国电解铝行业理论开工产能达4422.5万吨，较上周增加2万吨。
• 库存去化：国内电解铝社会库存环比下降，库存去化趋势延续，但去库速度放缓。
• 投资建议：关注洛阳钼业、中国宏桥、神火股份等公司。

镍

• 印尼产量预期下调：印尼政府在2026年RKAB中设定的镍矿石产量目标较2025年大幅下降，引发市场对镍价反弹预期。
• 库存与供需：LME镍库存增加，SHFE镍库存小幅上升，镍价超跌反弹。
• 投资建议：关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、金诚信等公司。

能源金属板块

锂

• 价格向上突破：电碳、电氢及碳酸锂期货价格均上涨，成本端锂辉石与锂云母价格同步上涨，支撑锂价。
• 库存去化：碳酸锂库存环比下降，行业库存总量延续去化，但速度放缓。
• 需求端：电动车销量保持高位，储能需求强劲，动力电池因淡季预期排产下滑。
• 投资建议：关注盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业等公司。

钴

• 价格偏强运行：电解钴、硫酸钴及钴中间品价格均微涨，供应偏紧支撑钴价。
• 需求回暖：下游企业在消化前期库存后，对硫酸钴采购意愿增强。
• 投资建议：关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业等公司。

重点标的推荐

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费及价格。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中在特定地区，政治变动可能影响供应。
• 美联储超预期紧缩：可能压制贵金属价格。

图表目录（简要）

• 图表1：行业涨跌比较
• 图表2：申万有色二级行业指数涨跌
• 图表3：申万有色三级行业指数涨跌
• 图表4：板块涨幅前十
• 图表5：板块跌幅前十
• 图表6：贵金属价格涨跌
• 图表7：基本金属价格涨跌
• 图表8：能源金属价格涨跌
• 图表9：稀土金属价格涨跌
• 图表10：小金属价格涨跌
• 图表11：交易所基本金属库存变动
• 图表12：公司公告跟踪
• 图表13：美联储资产负债表
• 图表14：白银价格走势
• 图表15：美元实际利率与金价走势
• 图表16：美国国债收益率
• 图表17：美元指数走势
• 图表18：SPDR黄金ETF持有量
• 图表19：美国非农就业与失业率
• 图表20：铜金比与金银比走势
• 图表21：美国制造业PMI
• 图表22：欧元区制造业PMI
• 图表23：中国制造业PMI
• 图表24：国内社融存量同比增速
• 图表25：美国CPI数据跟踪
• 图表26：欧元区CPI数据跟踪
• 图表27：外盘铜价走势
• 图表28：沪铜升贴水
• 图表29：全球铜库存年度对比
• 图表30：铜三大交易所库存
• 图表31：铜精矿港口库存
• 图表32：铜精矿TC价格走势
• 图表33：铜材开工率
• 图表34：电网投资跟踪
• 图表35：内外盘铝价走势
• 图表36：国产与进口氧化铝价格
• 图表37：几内亚铝土矿出港量
• 图表38：中国进口铝土矿库存
• 图表39：中国氧化铝产量
• 图表40：中国氧化铝库存
• 图表41：中国电解铝产量
• 图表42：中国电解铝社会库存
• 图表43：全球铝库存
• 图表44：铝三大交易所库存
• 图表45：电解铝进口利润
• 图表46：原铝进口量
• 图表47：国内电解铝在产产能与开工率
• 图表48：中国电解铝年度产量
• 图表49：内外盘期货镍价
• 图表50：全球镍库存
• 图表51：硫酸镍与高镍铁价格
• 图表52：硫酸镍/镍铁/金属镍价差
• 图表53：电池级锂盐价格走势
• 图表54：固体矿价格走势
• 图表55：电池级碳酸锂加工盈利空间（锂辉石原料）
• 图表56：电池级碳酸锂加工盈利空间（锂云母原料）
• 图表57：电池级氢氧化锂加工盈利空间
• 图表58：碳酸锂产量与开工率
• 图表59：国内碳酸锂产量分原料占比
• 图表60：国内碳酸锂库存
• 图表61：国内电动车零售销量
• 图表62：新能源车零售销量渗透率
• 图表63：国内锂电池产量
• 图表64：动力及储能电池库存
• 图表65：磷酸铁锂月度产量
• 图表66：三元材料月度产量
• 图表67：国内金属钴价格
• 图表68：MB钴与钴中间品价格
• 图表69：海内外金属钴价差
• 图表70：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差
• 图表71：中钇富铕矿价格
• 图表72：碳酸稀土矿价格
• 图表73：轻稀土镨钕价格走势
• 图表74：轻稀土镧铈价格走势
• 图表75：重稀土铽价格走势
• 图表76：重稀土镝价格走势
• 图表77：未列名稀土氧化物进口量
• 图表78：美国稀土金属矿进口量
• 图表79：稀土月度出口量
• 图表80：稀土永磁出口量

投资建议总结

• 贵金属：关注白银、黄金走势，受美联储政策及地缘政治影响较大。
• 工业金属：铜、铝、镍价格波动明显，需关注供需变化及政策影响。
• 能源金属：锂价受成本支撑与需求拉动，钴价受供应紧张影响，表现偏强。
• 稀土&磁材：价格走势稳定，出口数据值得关注。

结论

本周有色金属板块整体表现良好，贵金属、能源金属涨幅显著，工业金属价格波动较大，主要受供需关系及政策变化影响。建议投资者关注行业龙头及具有成本优势的公司，同时警惕全球经济复苏不及预期、地缘政治及美联储政策变化等风险因素。