20250419-东吴证券-壹石通-688733.SH-2024年年报点评_25年勃姆石盈利有望改善_新产品稳步推进贡献增量_3页_725kb

壹石通（688733）2024年年报点评总结

核心内容概览

壹石通2024年实现营业总收入5.05亿元，同比增长8.6%，但归母净利润仅为0.12亿元，同比下降51.05%。公司毛利率和净利率均有所下滑，主要受到价格承压及原材料成本上涨的影响。2024年第四季度，公司营收1.3亿元，环比下降4.2%，归母净利润为0，净利率为-2.1%，进一步显示盈利压力。公司2024年勃姆石出货量达3.1万吨，市场份额提升至42%，并计划在2025年实现出货量同比增长30%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年整体业绩：营收增长符合预期，但净利润大幅下滑，主要因价格下降及原材料成本上升。
• 2024年第四季度：营收环比下降，净利润为0，毛利率和净利率均显著下滑，反映出市场需求疲软及成本控制挑战。

2. 勃姆石业务展望

• 出货量：2024年预计出货3.1万吨，同比增长34%；2025年预计出货4万吨以上，同比增长30%。
• 市场份额：2024年勃姆石全球市场份额提升至42%。
• 产品结构优化：小粒径产品出货量预计提升至2000吨，有望提升单位盈利能力。
• 盈利改善预期：2025年氧化铝价格回调，叠加小粒径产品占比提升及产能利用率提高，单位净利有望回升。

3. 新产品推进情况

• 高纯石英砂项目：已完成技术指标检测，2万吨产能已启动建设，计划于2025年推向单晶厂进行应用测试。
• Low-α球形氧化铝产品：已通过多批次客户端验证，客户对产品性能提出更高定制化需求，2025年将加速市场导入，有望实现小批量出货。
• SOFC项目：单电池中试线稳定运行，SOC电堆中试产线预计2025年完成建设，部分示范性项目有望落地。

4. 财务表现

• 费用控制：2024年期间费用1.3亿元，同比下降2.1%，费用率26.6%，同比下降2.9个百分点。
• 经营性现金流：2024年经营性现金流净额为-0.7亿元，同比大幅下降1284.2%，但Q4经营性现金流为0.3亿元，环比增长469%。
• 资本开支：2024年资本开支为2.3亿元，同比下降44.3%，Q4资本开支为0.9亿元，环比增长113.2%。
• 存货增长：2024年末存货1.6亿元，同比增长29.7%。

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为0.52亿元、1.25亿元、1.90亿元，同比增长334.82%、139.67%、51.65%。
• EPS预测：2025年EPS为0.26元/股，2026年为0.63元/股，2027年为0.95元/股。
• PE估值：2025年PE为61.28倍，2026年为25.57倍，2027年为16.86倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司产品结构优化、产能释放及新业务推进的预期。

关键信息

• 营收增长：2024年营收增长8.6%，2025年预计增长27.07%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率22.68%，净利率2.38%，预计2025年毛利率将提升至25.93%，净利率有望提升至8.14%。
• 资产负债情况：2024年资产负债率31.36%，预计2025年略有下降至31.24%，财务结构相对稳健。
• 市场风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

总结

壹石通2024年业绩受价格与成本影响，净利润下滑明显，但勃姆石出货量和市场份额均有提升。公司正稳步推进新产品产业化进程，包括高纯石英砂、Low-α球形氧化铝及SOFC项目，预计将在2025年带来新的盈利增长点。财务费用控制良好，经营性现金流在Q4有所改善。2025年盈利预测上调，估值逐步下降，维持“增持”评级，但需关注下游需求、原材料价格波动及市场竞争等风险。