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有色商品日报（2025年12月24日）总结

一、核心内容概述

本报告对铜、铝、镍、锌、铅、锡等主要有色金属品种进行了市场分析，涵盖价格走势、库存变化、加工费、升贴水、宏观经济影响及行业动态等多个维度。各品种的市场表现受到国内外宏观政策、供需关系、库存变动及产业链上下游动态的共同影响，整体呈现震荡偏强或高位震荡的格局。

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二、主要品种分析

2.1 铜

• 市场表现：隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口仍维持亏损。
• 宏观因素：美国三季度实际GDP增长4.3%，创两年内最快增速，但PCE物价指数年化季环比2.9%，高于前值，抑制美联储降息预期。特朗普仍敦促降息，但对主席人选有倾向性。
• 基本面：LME库存增加825吨至158575吨，Comex库存增加3879吨至427435吨，SHFE铜仓单增加1001吨至49543吨。国内铜价高位或抑制部分实货买盘，临近年关下游需求或进入淡季。
• 策略建议：维持逢低买入思路，但不宜过度追高。

2.2 铝

• 市场表现：隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏弱。
• 库存变化：LME库存维持稳定，SHFE仓单小幅增加，社会库存小幅上升，预计面临累库压力。
• 加工费：铝锭现货贴水扩至170元/吨，铝棒加工费多地持稳，铝杆加工费小幅上调。
• 策略建议：随着宏观情绪计价完毕，铝价后续涨势相对乏力，延续高位震荡节奏。

2.3 镍

• 市场表现：隔夜LME镍涨2.49%，沪镍涨2.52%。镍矿内贸价格和升水基本平稳，镍铁价格小幅下跌。
• 库存变化：LME库存增加216吨至254604吨，SHFE仓单减少301吨至38621吨，社会库存增加。
• 行业动态：印尼计划2026年镍矿石产量大幅下降，政府将修订镍商品矿产基准价格计算公式，纳入镍伴生矿物（如钴）计价。
• 策略建议：当前价格回到前期平台水平，消息面提振镍价，但需关注实际落地情况，谨慎追多，警惕持仓扰动。

2.4 锌

• 市场表现：主力结算价小幅下跌，LME现货价格也略有下滑，沪伦比维持稳定。
• 库存变化：SHFE库存周度增加，LME库存维持稳定，社会库存小幅上升。
• 加工费：锌冶炼利润维持稳定，国内现货升贴水保持平稳。
• 策略建议：锌价走势偏弱，需关注加工费变化及库存压力。

2.5 铅

• 市场表现：铅价小幅上涨，现货升贴水有所改善。
• 库存变化：SHFE库存周度小幅下降，LME库存维持稳定，社会库存小幅上升。
• 加工费：铅精矿加工费维持稳定，国内现货升贴水有所改善。
• 策略建议：铅价走势偏强，但需关注库存变化及下游需求情况。

2.6 锡

• 市场表现：锡价小幅下跌，LME现货价格显著下滑，沪伦比有所上升。
• 库存变化：SHFE库存周度增加，LME库存维持稳定，社会库存小幅上升。
• 加工费：锡冶炼利润维持稳定，国内现货升贴水有所改善。
• 策略建议：锡价走势偏弱，需关注库存变化及下游需求情况。

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三、关键信息汇总

3.1 价格走势

• 铜：LME铜价上涨，SHFE铜价震荡偏强。
• 铝：氧化铝偏强，沪铝震荡偏强，铝合金偏弱。
• 镍：LME镍涨2.49%，沪镍涨2.52%。
• 锌：主力结算价小幅下跌，LME现货价格略有下滑。
• 铅：铅价小幅上涨，现货升贴水有所改善。
• 锡：锡价小幅下跌，LME现货价格显著下滑。

3.2 库存变化

• 铜：LME库存增加，SHFE仓单增加，社会库存小幅上升。
• 铝：LME库存维持稳定，SHFE仓单增加，社会库存小幅上升。
• 镍：LME库存增加，SHFE仓单减少，社会库存增加。
• 锌：SHFE库存增加，LME库存维持稳定，社会库存小幅上升。
• 铅：SHFE库存小幅下降，LME库存维持稳定，社会库存小幅上升。
• 锡：SHFE库存增加，LME库存维持稳定，社会库存小幅上升。

3.3 加工费与升贴水

• 铜：加工费维持稳定，现货升贴水有所改善。
• 铝：加工费持稳，现货升贴水有所改善。
• 镍：加工费维持稳定，现货升贴水有所改善。
• 锌：加工费维持稳定，现货升贴水保持平稳。
• 铅：加工费维持稳定，现货升贴水有所改善。
• 锡：加工费维持稳定，现货升贴水有所改善。

3.4 行业动态

• 铜：2026年铜精矿长单加工费敲定，国内需求韧性支撑价格。
• 铝：印尼计划2026年镍矿石产量大幅下降，政府修订镍商品计价公式。
• 镍：印尼镍矿商协会透露2026年产量目标，APNI计划修订计价公式。

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四、策略建议

• 铜：建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高。
• 铝：后续涨势相对乏力，延续高位震荡节奏。
• 镍：消息面提振镍价，但需关注实际落地情况，谨慎追多。
• 锌、铅、锡：价格走势偏弱，需关注库存变化及下游需求情况。

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五、团队介绍

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，多次获得最佳工业品期货分析师奖项。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，曾获最佳绿色金融新材料期货分析师。
• 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合。

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六、免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。