建筑装饰行业：拥抱双碳主线，重视建筑板块“变化”的力量-20211114-兴业证券-45页_1mb

建筑行业2021年回顾及2022年投资策略总结

核心内容概览

本报告聚焦2021年建筑行业基本面及市场表现，分析行业结构分化、供需变化及企业转型方向，提出2022年行业投资策略，重点围绕“双碳”主线和建筑板块“变化”的力量，推荐相关标的。

主要观点

1. 2021年建筑行业基本面回顾

• 基建投资表现低迷，地产投资增速边际放缓，制造业需求修复。
• 央企国企盈利能力提升，订单增速显著高于民企。
• 建筑行业整体需求趋于平淡，但部分企业通过“新业务+新变化”实现结构性增长。

2. 建筑行业估值与市场表现

• 建筑行业整体估值维持在底部，但部分公司如森特股份、四川路桥、永福股份、中国化学、中国电建等表现突出。
• 市场主线变化显著，特别是“双碳”政策推动BIPV、储能、电站重估等高景气赛道发展。

3. 2022年行业投资策略

• 投资机会主要来源于“新业务+新变化”，包括：
  • “引入战投+新业务”布局新能源赛道
  • “资产重估+新业务”提升运营资产估值
  • “混改+新业务”推动央企战略转型
  • 聚焦传统核心业务，强化竞争优势

关键信息

重点公司及评级

推荐标的分类

1. 引入战投+新业务方向

   • 推荐：永福股份、森特股份、四川路桥、龙元建设
   • 关注：东南网架、杭萧钢构等

2. 资产重估+新业务方向

   • 推荐：粤水电、中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建

3. 混改+新业务方向

   • 推荐：中国化学
   • 关注：中铁装配

4. 聚焦传统主业方向

   • 推荐：鸿路钢构、中国建筑、金螳螂

重点分析方向

1. “引入战投+新业务”布局新能源赛道

• 森特股份：与隆基股份合作，布局BIPV业务。
• 永福股份：与宁德时代合作，布局储能、智慧能源。
• 四川路桥：引入比亚迪、能投集团，布局锂电、储能。
• 东易日盛：与小米科技合作，布局智能家居。

2. BIPV市场前景广阔

• 国务院提出到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。
• BIPV相比BAPV具有更高的应用广泛性、结合度和成本优势。
• 2021年江西丰城中电建厂房屋顶分布式光伏发电项目预计完工，为全球BIPV单体容量最大项目。
• BIPV市场潜力测算为每年1000亿元，其中厂房占比超过一半。

3. 储能市场空间巨大

• 储能技术包括电化学类、机械类、热储能等，其中电化学类储能市场空间巨大。
• “十四五”期间新增市场容量预计超过1200亿元。
• 永福股份与宁德时代合作稳步推进，推荐关注其储能及新能源业务进展。

4. “资产重估+新业务”提升运营资产估值

• 建筑企业积累了优质电站、高速、水务等运营资产。
• 电价上涨空间扩大，电站资产价值有望重估。
• 首推粤水电，推荐中国电建、中国能建。

5. 公募REITs推动资产价值重估

• 首批9只公募REITs产品表现良好，平均涨幅为11.4%。
• 第二批3只REITs产品上报，涵盖园区和高速资产。
• 建筑央企如中国铁建、中国交建、中国中铁积极参与REITs化，带动资产估值重塑。

6. “混改+新业务”推动央企战略转型

• 建筑央企通过混改获取新股东资源，布局新赛道。
• 中国化学通过大额定增和混改推进向化工实业转型。
• 其他如中钢国际、中铁装配等通过混改获取资源支持，开拓新市场。

风险提示

• 宏观经济周期性波动风险
• 基建政策不及预期的风险
• 财务风险
• 原材料价格风险

结论

2022年建筑行业投资机会主要来自于“新业务+新变化”，特别是围绕“双碳”主线和建筑板块“变化”的力量。推荐关注与新能源相关的企业，以及通过混改和资产重估提升估值的企业。建议投资者重点关注永福股份、森特股份、粤水电、中国电建、中国能建、中国化学等公司，同时关注传统核心业务的龙头如鸿路钢构、中国建筑等。