20171104-招商证券-爱施德-002416.SZ-投资收益带来业绩快增长_产+融_结合助力后续发展_4页_1mb

爱施德（002416.SZ）投资分析总结

核心内容概览

爱施德（002416.SZ）于2017年11月4日发布三季报，显示出公司业绩的显著增长，同时首次获得“审慎推荐-A”的投资评级。当前股价为10.49元，目标估值为12元，表明市场对公司未来表现有较高预期。

主要观点

• 业绩显著增长：2017年前三季度公司实现营业收入390.73亿元，同比增长13.73%；归母净利润2.68亿元，同比增长90.3%。公司全年业绩预计归母净利润3.8亿元-4.5亿元，同比增长102.39%-139.68%。
• 投资收益贡献突出：净利润大幅增长主要得益于转让中国信贷股票的投资收益1.10亿元，占净利润的41%。若剔除投资收益，公司扣非净利润同比增长49.6%，显示出主营业务的稳健增长。
• 经营性现金流负增长：公司经营性现金流为-23亿元，同比下降400.4%，主要由于分销业务规模扩大导致应收账款和预付款项增加，侧面反映销售规模提升。
• 风险提示：公司对乐视手机相关款项计提坏账准备6749万元，影响了净利润，但也有效降低了盈利风险。此外，新业务盈利存在不确定性。
• “产+融”战略布局：公司积极打造“产+融”结合的综合销售服务平台，拓展移动转售业务，构建O2O平台服务提供商的雏形，提升造血能力。

关键信息

财务数据与估值

财务比率分析

业务与市场布局

• 公司业务覆盖全国31个省，与国内外优质手机厂商及三大运营商建立了长期战略合作。
• 拥有超过10万客户，布局28个城市的高端购物中心，具备显著的规模效应和资源优势。
• “U.友”平台已获得中国移动、中国联通和中国电信的转售业务牌照，具备行业领先优势。

投资建议

• 投资评级：首次给予“审慎推荐-A”，当前市值108亿元，对应PE分别为27倍、20倍、16倍。
• 业绩预测：预计2017-2019年备考净利润分别为3.98亿元、5.32亿元、6.87亿元，显示公司未来盈利潜力。

风险提示

• 智能终端销量不达预期。
• 新业务盈利存在不确定性。
• 应收账款和预付款项增加带来的流动性风险。

总结

爱施德凭借其在智能终端销售领域的领先地位和“产+融”结合的战略布局，展现出良好的增长潜力。尽管短期面临一定的财务压力和新业务不确定性，但公司强大的市场网络和持续的业务拓展为其未来提供了坚实支撑。因此，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级，体现了其在行业中的竞争力和投资价值。