20200710-申港证券-新产业-300832.SZ-优质赛道的优质企业_25页_2mb

报告摘要

新产业（300832.SZ）详细总结

核心内容

新产业是一家专注于免疫诊断领域的公司，其化学发光技术在行业中具有领先地位。公司作为A股唯一纯正化学发光标的，在检测项目数量、仪器销量、毛利率等关键指标上均优于同业。公司不仅在国内市场占据重要地位，其海外业务占比也高于行业平均水平，成为其业绩增长的重要支撑。

主要观点

行业前景广阔：化学发光行业未来3~5年预计保持18%的高增速，公司作为行业龙头，具备高成长性。
产品竞争力强：公司拥有122种已获证的发光试剂，覆盖检测项目全面，且产品具有性价比优势，在医院终端具备较强的竞争力。
终端覆盖潜力大：公司在三级医院和二级医院的覆盖率分别仅为36%和21%，远低于安图生物等竞争对手，未来提升空间巨大。
研发能力强：公司董事长饶微具有深厚的研发背景，公司研发投入增速超过40%，具备持续创新能力和技术储备。
销售模式优势：采用“天然两票制”模式，有利于快速打开市场，提升终端反馈效率。

关键信息

产品与技术优势

化学发光技术平台：公司采用直接化学发光法，其发光仪器测试速度、样本位、试剂位等关键性能指标与国际巨头相当。
仪器品类丰富：公司拥有8款化学发光仪产品，覆盖120~600测试/小时的各个频段，满足不同等级医院需求。
检测项目齐全：公司已开发150余种全自动化学发光免疫分析试剂，其中122种已取得注册证，覆盖甲状腺、肿瘤、激素等多个领域。

财务表现

收入与利润增长：2019年公司营收达16.8亿元，净利润7.7亿元，2018~2019年复合增速分别为31.3%和19.8%。
毛利率高：公司综合毛利率超过80%，其中试剂毛利率高达90%，远高于行业平均水平。
盈利预测：预计2020~2022年净利润增速分别为31.24%、8.13%、14.28%，对应PE分别为65.45、60.53、52.97。

海外业务

海外业务占比高：2019年外销占比达20.39%，高于行业平均水平。
疫情带动出口：新冠试剂的海外销售显著提升了公司上半年业绩表现。
海外单机产出：预计2020~2022年海外设备单机产出分别为6万、5万、5.5万元。

终端覆盖

三级医院覆盖率低：公司三级医院覆盖率仅为36%，低于安图生物的60%。
二级医院覆盖率：公司二级医院覆盖率仅为21%，提升空间较大。
覆盖潜力：随着中高速仪器的放量，公司有望进一步提升在高等级医院的覆盖率。

研发投入

研发投入增速高：2019年研发投入达1.2亿元，同比增长42%，且近几年研发投入增速均超40%。
研发基因：公司董事长饶微具有深厚的研发背景，公司技术平台和产品开发能力均处于行业领先水平。

投资建议

评级：首次覆盖给予增持评级。
成长性：公司作为国内化学发光领域的龙头，具备进口替代和海外拓展的双重优势。
关键因素：产品开发进度和终端投放能力是公司持续高速增长的关键。

风险提示

产品投放不及预期：若核心产品销售低于预期，可能影响公司业绩。
海外疫情扩散：若海外疫情未缓解，将对海外业务产生不利影响。
销售策略保守：若公司销售模式未能及时调整，可能影响产品推广速度。
中高速仪器迭代：若中高速仪器未能如期放量，将影响单机产出提升。

图表与数据

表格

表1：公司化学发光检测项目数量领跑行业。
表2：外资及国内领先企业化学发光主要项目情况。
表3：新产业化学发光仪器机型。
表4：国内外化学发光主要企业技术平台及仪器性能情况。
表5：化学发光不同技术平台优劣对比。
表6：内资企业进口替代策略。
表7：新产业及同业公司经销商和终端医院情况。
表8：化学发光企业销售方式对比。
表9：公司收入预测。
表10：新产业盈利预测。
表11：公司盈利预测表。

图表

图1：新产业发展沿革。
图2：公司稳坐国内化学发光领域第一梯队。
图3：新产业历年收入利润变化。
图4：同业公司收入增速对比。
图5：同业公司净利润增速对比。
图6：疫情对公司业绩影响情况。
图7：公司盈利和期间费用率保持稳定。
图8：公司综合毛利率水平领先同侪。
图9：公司海外业务占比演变情况。
图10：新产业及同业公司海外业务扩展情况。
图11：新产业公司股权机构。
图12：我国体外诊断市场规模。
图13：我国医疗卫生费用整体增速。
图14：当前我国化学发光领域竞争格局。
图15：化学发光检测项目占比情况。
图16：公司各类化学发光项目收入占比情况。
图17：化学发光检验试剂开发步骤示意图。
图18：新产业及同业公司已投放化学发光仪情况。
图19：新产业及同业公司已投放设备构成。
图20：公司化学发光设备终端覆盖情况。
图21：新产业及同业公司收入地域分布。
图22：新产业免疫诊断收入及增速。
图23：公司生化免疫流水线产品概况。
图24：公司研发投入持续高速增长。

总结

新产业作为国内化学发光领域的龙头企业，凭借其技术领先、产品丰富、性价比优势和全国性销售网络，在行业中占据重要地位。公司不仅在国内市场具备强大的增长潜力，同时其海外业务拓展也为业绩增长提供了重要支撑。随着中高速仪器的放量和检测项目的逐步国产替代，公司有望在未来实现更高的营收增长和市场份额提升。公司具备强大的研发能力和良好的财务表现，是业绩成长高确定性的优质标的。

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