20171218-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年12月第3周）_如何评估11月经济数据_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年11月的中国经济数据以及国际资本流动情况，认为11月经济形势整体平稳，部分数据虽有波动，但更多是由于财政执行节奏调整所致，而非经济基本面恶化。同时，报告预测2018年美联储将加息三次，中国经济在政策支持下仍将保持稳定增长。

11月主要经济数据表现平稳：
- 工业增加值同比增长6.1%，优于预期。
- 社会消费品零售总额同比增长10.2%，显示消费市场韧性。
- 出口同比增长5.9%，远超预期，主要受益于“iPhone X”效应带动。
财政收入负增长分析：
- 11月财政收入同比下降1.4%，但主要由非税收入和部分税种下滑导致，非经济因素影响较大。
- 税收收入同比增长2.6%，与经济运行情况基本同步。
- 11月财政收入下降可能反映预算执行提前，税务机关将部分收入延后至2018年。
地产投资韧性显现：
- 11月地产销售和新开工面积增速小幅回升，显示去库存后市场逐步恢复。
- 地产投资资金到位增速出现反弹，开发商拿地热情持续。
- 预计2018年地产投资增速至少为3.4%，若考虑租赁住房建设，可能更高。
货币政策与利率调整：
- 央行上调政策利率5bp，表明对宏观审慎的重视。
- MLF加量对冲流动性，显示央行对年末流动性风险的控制。
- 企业融资成本缓慢上升，但传导滞后，对经济影响有限。

A股市场表现：
- 上证综指上周下跌0.73%，年末市场面临调整压力。
国内流动性状况：
- 央行通过公开市场操作维持市场宽松。
- 7天回购利率反弹，显示市场流动性趋紧。
- 票据直贴利率、同业存单利率上升，显示资金成本增加。
人民币汇率与外汇市场：
- 人民币对美元汇率升值，远期升水保持稳定。
- 港元汇率走软，人民币汇差缩小。
- 外汇市场交易量指数下行，未来可能承压。
国际资金流动：
- 美元指数震荡走平，缓解亚洲新兴市场资本流出压力。
- 欧元、日元走强，日美利差收窄。
- 中美利差扩大至154bp，反映中美货币政策差异。
美联储政策展望：
- 美联储12月如期加息，市场预期其2018年将加息三次。
- 美联储对经济前景仍持乐观态度，预计2018年经济增速为2.5%。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
- 中性：股价变动幅度介于±5%
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准