20160307-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_新兴经济体国际资本流动状况明显好转_12页_1mb

2016年3月第1周宏观研究报告总结

核心内容

本报告为招商证券宏观研究团队发布的2016年3月第1周周报，重点分析了国际资本流动、国内流动性状况、人民币汇率变化及市场走势等宏观因素。

主要观点

国际资本流动改善

• 新兴经济体资金流入显著：国际资本明显回流新兴市场，亚洲新兴市场（如韩国、台湾、印度）资金流入规模创年内新高。
• 美元指数走弱：由于美国薪资增长低于预期，美联储3月加息概率下降，美元指数下跌至98以下。
• 欧元区货币政策宽松：欧元区制造业PMI环比下降，显示经济仍面临通缩压力，欧洲央行将在3月加大货币政策刺激力度。

人民币汇率与跨境资金流动

• 人民币汇率升值：上周CNY收于6.5218，升值154bp，主要由于美元指数走弱和国内监管机构的维稳措施。
• CNH强于CNY：CNH收于6.5028，明显强于CNY，导致内地与香港人民币汇差倒挂。
• 跨境监管加强：尽管汇差倒挂，但央行加强了对跨境资金流动的监管，限制了资金的自由流动。

国内流动性与市场表现

• 资金面改善：央行降准对冲了逆回购到期的影响，资金利率小幅回落，理财收益率下降。
• 市场分化：上周股市走势分化，周期股表现较好，而创业板表现较弱。
• 信用利差收窄：降准释放的流动性缓解了资金压力，信用利差有所收窄。

民间融资与工业品价格

• 民间融资成本回升：随着货币政策宽松力度下降和人民币贬值预期上升，民间融资成本明显回升。
• 工业品价格反弹：螺纹钢、动力煤等价格加速回升，但主要由企业节后补库存驱动，需求回暖尚未显现。
• 水泥价格下跌：水泥价格继续下跌，反映工业品价格反弹缺乏牢固的需求基础。

房地产市场

• 楼市热度上升：房地产市场火爆开始向部分二线城市蔓延，沈阳房地产新政的示范效应可能显著。

关键信息

数据概览（预测 vs 实际）

最新数据（1月）

• CPI：1.8%
• PPI：-5.4%

图表趋势

• 人民币汇率：CNY升值154bp，CNH强于CNY，汇差倒挂。
• 资金流动：内地与香港资金流动指标大幅上升，亚洲新兴市场资金流动指标明显上升。
• 市场表现：周期股表现较好，创业板较弱。
• 国债收益率：美国10年期国债收益率低位回升12bp。
• VIX指数：继续下降，反映市场风险偏好提升。
• 新兴市场货币：普遍走强，亚洲新兴市场货币指数上升1%。
• 德国国债收益率：止跌回升，受欧美股市上涨和美国就业数据影响。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心董事，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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