20211015-宏源期货-国债周报_资金面收紧_期债还有下行空间_17页_8mb

报告摘要

国债周报总结：资金面收紧期债仍有下行空间

核心内容

本周（10.11—10.15），国债期货市场整体表现疲软，各期限合约均出现下跌，其中十年期合约跌幅最大，达到-0.39%。市场主要受到资金面收紧、商品价格持续上涨以及美债收益率攀升等多重因素影响，形成对期债的利空压制。分析师曹自力认为，在资金面持续偏紧、商品价格强势以及地方债发行放量的背景下，期债短期内仍有下行空间。

主要观点

资金面收紧：节后央行回归正常操作，逆回购净回收4600亿元，MLF操作净回收0亿元，整体流动性偏紧。若央行未通过降准投放流动性，资金利率将继续向政策利率靠拢。
商品价格强势：南华工业品和农产品分别上涨4.64%和2.14%，CMX铜、黄金等商品涨幅显著，输入性通胀和国内供给冲击持续影响商品市场，预计四季度CPI可能显著走高。
美债收益率攀升：美债收益率持续上升，对国内期债形成压制，加剧市场下行压力。
期债走势：期债整体承压，技术面维持空头态势，T2112合约跌破99元，操作上建议空单继续持有。
收益率曲线走陡：本周国债利差持续走陡，表明市场对经济前景的担忧仍在持续。
期现套利机会：综合IRR和净基差分析，当前无明显套利机会，净基差处于合理水平。

关键信息

一、期债行情回顾

品种	合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌幅	成交量	持仓量	持仓变化
两年期	TS2112.CFE	100.735	100.735	100.555	100.61	-0.14	53997	26116	-736
两年期	TS2203.CFE	100.615	100.615	100.46	100.495	-0.16	767	1557	20
两年期	TS2206.CFE	0	100.5	100.485	100.5	-0.08	13	23	4
五年期	TF2112.CFE	100.845	100.875	100.58	100.66	-0.26	118738	72168	6402
五年期	TF2203.CFE	100.55	100.595	100.3	100.355	-0.29	1679	1997	469
五年期	TF2206.CFE	100.42	100.44	100.225	100.23	-0.24	90	79	52
十年期	T2112.CFE	99.38	99.38	98.955	99.14	-0.39	339177	155426	5049
十年期	T2203.CFE	99	99.08	98.65	98.85	-0.35	10094	4388	1923
十年期	T2206.CFE	98.8	98.8	98.395	98.7	-0.26	96	100	26

二、资金面分析

公开市场操作：本周央行逆回购投放500亿元，到期5100亿元，净回收4600亿元；MLF投放与到期均为5000亿元，净回收为0亿元。
流动性趋势：资金面持续偏紧，流动性缺口扩大，对国债期货形成压制。

三、风险资产表现

股票市场

上证50：+1.18%
沪深300：+0.04%
中证500：-0.95%
创业板指：+1.02%
道琼斯指数：+0.48%
纳斯达克：+1.67%
英国富时100：+1.58%
德国DAX：+1.69%
日经225指数：+3.64%

商品市场

南华工业品：+4.64%
南华农产品：+2.14%
CRB指数：-0.20%
布油连续：+2.04%
CMX铜：+7.84%
CMX黄金：+2.42%

外汇市场

美元指数：-0.13%
欧元兑美元：+0.20%
美元兑日元：+1.29%
美元兑人民币：-0.24%
英镑兑美元：+0.43%

操作建议

期债操作：建议T2112合约空单继续持有，下方看到98.40附近。
套利机会：当前期现套利机会有限，净基差处于合理区间，不建议进行套利操作。

风险提示

本报告分析及建议基于公开资料及调研数据，不保证其准确性及完整性。
投资者需自行评估风险偏好与承受能力，不承诺获利或避免损失。
报告仅供内部参考，未经许可不得翻版、复制和发布。

分析师：曹自力
联系方式：

邮箱：caozili@swhysc.com
电话：010-82292665

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