20180613-国金证券-中国化学-601117.SH-订单持续高增+加速结转_中报业绩大概率超预期_4页_1mb

中国化学 (601117.SH) 买入评级总结

核心内容概述

中国化学（601117.SH）近期获得买入评级，分析师黄俊伟认为公司2018年中报业绩有望超预期，主要得益于订单持续高增、行业景气度提升及汇率管理优化等多重因素。公司当前股价为7.21元，目标价区间为10.00-11.00元，对应2018年PE估值19倍左右。

主要观点

订单增长强劲

• 2018年1-5月累计新签订单611亿元，同比增长62%，其中5月单月新签订单283亿元，同比增长229%。
• 境内/境外新签订单分别增长76%和52%，显示公司在国内外市场的竞争力增强。
• 刚果基建及垃圾发电项目是主要增长点，剔除该项目后，订单增长仍保持稳健。

业绩有望超预期

• 2018年1-5月实现营收260亿元，同比增长44%，显著高于Wind一致预期的21%和分析师预测的29%。
• 公司盈利能力逐步改善，2018年EBIT同比增长28.58%，净利润增长率高达78.66%，远超历史水平。

行业景气度提升

• 国际油价上升推动石化行业景气度回升，公司受益于这一趋势。
• 民营大炼化项目的发展及公司资源禀赋支持煤化工长期发展。

汇率管理优化

• 2018年3月以来美元升值2%，预计Q2产生汇兑收益1.4亿元。
• 公司加强外汇管理，预计2018年汇兑损失将大幅减少，有助于提升利润。

管理与战略优化

• 公司经营管理步入新阶段，新任董事长为公司注入新活力。
• 通过资产减值损失的减少，公司轻装上阵，提升整体盈利能力。

关键信息

财务指标

• 每股收益：2018E为0.564元，2019E为0.879元，2020E为1.172元。
• 每股净资产：2018E为6.18元，2019E为6.95元，2020E为8.01元。
• 市盈率：2018E为14.13倍，2019E为9.06倍，2020E为6.80倍。
• 净利润增长率：2018E为78.66%，2019E为55.94%，2020E为33.23%。
• 净资产收益率：2018E为9.13%，2019E为12.66%，2020E为14.63%。
• 经营性现金流：2018E为0.78元，2019E为1.12元，2020E为1.34元。

投资建议

• 预计2018/2019年EPS分别为0.56/0.88元/股。
• 目标价为10.56元，对应2018年PE估值19倍，显示市场对公司未来业绩的看好。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 汇率波动风险
• PTA减值损失
• 宏观经济波动

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

投资评级分析

市场相关报告评级

评分与评级对照

• 最终评分1.76，对应投资建议为增持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，未经授权不得复制或分发。投资决策需结合自身情况，不构成最终操作建议。