> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国化学2025年年报总结 ## 核心内容概述 中国化学于2026年3月27日发布2025年年报，整体表现稳健，收入和利润均实现同比增长。公司境外业务表现尤为突出，带动整体业绩增长。同时，公司盈利能力有所改善，新签合同稳步增长，显示出业务拓展和市场竞争力的提升。 ## 财务表现 ### 营业收入与利润 - **2025年营业收入**：1901.25亿元，同比增长1.88%。 - **2025年归母净利润**：64.36亿元，同比增长13.15%。 - **2025年扣非归母净利润**：60.9亿元，同比增长10.44%。 ### 收入构成 - **境内收入**：1351.17亿元，同比下降2.86%。 - **境外收入**：550.07亿元，同比增长19.03%。 ### 各业务板块表现 - **工程业务**：实现营业收入1781.33亿元，同比增长1.59%。 - **实业业务**：实现营业收入97.54亿元，同比增长11.47%。 - **现代服务业**：实现营业收入22.38亿元，同比下降10.98%。 ### 新签合同 - **2025年新签合同总额**：4036.61亿元，同比增长10.01%。 - **境内新签合同**：2791.45亿元，占比69.15%。 - **境外新签合同**：1245.16亿元，占比30.85%。 - **工程业务新签合同**：3923.10亿元，占比97.19%。 - **实业业务新签合同**：105.78亿元，占比2.62%。 - **现代服务业新签合同**：7.73亿元。 ## 盈利能力与运营效率 - **毛利率**：10.71%，同比上升0.6个百分点。 - **净利率**：3.73%，同比上升0.37个百分点。 - **ROE**：9.6%，预计未来三年将持续稳定。 - **ROIC**：8.0%，预计未来三年将逐步下降。 ## 业务亮点 ### 煤化工业务 - 公司在传统化工、新型煤化工、化工新材料等领域表现亮眼。 - 突破了己二腈、冷氢化法多晶硅、POE弹性体等关键技术。 - 国内煤化工业务市占率超过90%。 - 随着油价上涨，煤化工经济属性凸显。 ### 境外市场拓展 - 公司深化“T+EPC”模式，新签EPC合同占比首年超过60%。 - 海外业务深入实施“一体两翼”战略，持续巩固东南亚、中亚、非洲、南美等传统市场。 - 成功拓展肯尼亚、西班牙等新国别，进入光伏、储能、矿产冶炼等新赛道。 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为69.09亿元、73.00亿元、77.65亿元，分别同比增长7.4%、5.7%、6.4%。 - **P/E估值**：对应P/E分别为8.07倍、7.64倍、7.18倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **固定资产投资下滑**：可能影响公司未来的增长潜力。 - **新签订单不及预期**：可能影响收入和利润增长。 - **应收账款回收不及预期**：可能对现金流和财务状况产生压力。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 190,125 | 203,699 | 216,251 | 227,224 | | 收入增长率 | 1.9% | 7.1% | 6.2% | 5.1% | | 归母净利润（百万元） | 6,436 | 6,909 | 7,300 | 7,765 | | 利润增速 | 13.2% | 7.4% | 5.7% | 6.4% | | 毛利率 | 10.7% | 10.4% | 10.4% | 10.5% | | 净利率 | 3.7% | 3.7% | 3.7% | 3.8% | | EBITDA（百万元） | 10,375 | 12,929 | 13,754 | 14,701 | | 每股收益（元） | 1.05 | 1.13 | 1.20 | 1.27 | | P/E | 8.66 | 8.07 | 7.64 | 7.18 | ## 财务结构与运营效率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 177,438 | 196,680 | 218,549 | 237,454 | | 现金（百万元） | 42,985 | 58,173 | 71,134 | 82,187 | | 应收账款（百万元） | 40,310 | 36,804 | 41,838 | 44,189 | | 资产总计（百万元） | 247,353 | 263,292 | 283,440 | 301,218 | | 负债总计（百万元） | 172,812 | 182,467 | 195,997 | 206,721 | | 资产负债率 | 69.9% | 69.3% | 69.1% | 68.6% | | 流动比率 | 1.12 | 1.18 | 1.22 | 1.26 | | 速动比率 | 0.60 | 0.66 | 0.71 | 0.74 | | 总资产周转率 | 0.79 | 0.79 | 0.79 | 0.77 | | 应收账款周转率 | 4.95 | 5.26 | 5.48 | 5.27 | | 应付账款周转率 | 1.95 | 2.07 | 2.04 | 2.02 | | 每股净资产（元） | 11.00 | 11.92 | 12.89 | 13.91 | | P/B | 0.83 | 0.77 | 0.71 | 0.66 | | EV/EBITDA | 2.77 | 1.21 | 0.37 | -0.23 | | PS | 0.29 | 0.27 | 0.26 | 0.25 | ## 公司概况 - **股票代码**：601117.SH - **A股收盘价（元）**：9.13 - **总股本（万股）**：610,687 - **实际流通A股（万股）**：608,807 - **流通A股市值（亿元）**：554 - **上证指数**：3,913.72 ## 分析师信息 - **分析师**：龙天光 - **联系方式**：021-2025-2646 / longtianguang_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130519060004 ## 投资者注意事项 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况独立判断。 - 银河证券不对因使用本报告导致的损失负责。